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過(guò)去三十年，PCB行業(yè)呈現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性，每一輪上漲都有新的需求拉動(dòng)，隨著5G建設(shè)大幕拉開，PCB企業(yè)又迎來(lái)新一輪上漲，預(yù)計(jì)5G產(chǎn)業(yè)將拉動(dòng)未來(lái)十年P(guān)CB行業(yè)的增長(zhǎng)。在新一輪上漲中，5G宏基站是需求拉動(dòng)的先鋒隊(duì)，其次流量配套設(shè)施（小基站、服務(wù)器等）將逐步接力，后期隨著5G的商用，To C端消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品和To B端工業(yè)互聯(lián)將帶來(lái)更廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)PCB企業(yè)憑借著成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)突破，將在未來(lái)PCB行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

5G成就PCB的下一個(gè)十年，中國(guó)大陸勝局已定

PCB過(guò)去三十年經(jīng)歷了三個(gè)大周期，每個(gè)周期十年時(shí)間，每一輪周期都有創(chuàng)新性的產(chǎn)品需求作為拉動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)聚集地也經(jīng)歷了從美國(guó)--日本--韓國(guó)--***--大陸的轉(zhuǎn)移過(guò)程。預(yù)計(jì)未來(lái)十年，5G將成為下一輪大周期的需求拉動(dòng)點(diǎn)，我國(guó)在5G建設(shè)上將領(lǐng)跑全球。

* 1990年，臺(tái)式機(jī)需求拉動(dòng)。

* 2000年，功能機(jī)和筆記本拉動(dòng)。

* 2010年，智能手機(jī)拉動(dòng)。

*2019年，5G產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)。

圖：全球PCB產(chǎn)值及驅(qū)動(dòng)力

5G產(chǎn)業(yè)中最先受益的是宏基站建設(shè)，5G的eMBB（增強(qiáng)寬帶）、URLLC（超高可靠低時(shí)延）、mMTC（廣連接）將帶來(lái)更多的應(yīng)用。首先是小基站和高速率服務(wù)器，其次是可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子以及工業(yè)互聯(lián)的爆發(fā)，未來(lái)十年隨著5G的規(guī)模商用，PCB行業(yè)將迎來(lái)新一輪爆發(fā)。

中國(guó)大陸憑借著成本優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)承接了部分PCB產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，但多處于較低附加值的產(chǎn)品，但近年來(lái)隨著龍頭廠商在高端品類的突破，比如深南電路、滬電股份、生益電子等在高端通訊板已經(jīng)占據(jù)全球主要份額，深南電路、興森科技大力布局IC載板等等。借助于中國(guó)的工程師紅利，PCB產(chǎn)業(yè)持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

需求端：5G時(shí)期單基站PCB價(jià)值量是4G的3.8倍，2020年開始起量

基站用PCB主要分為AAU和BBU兩部分，5G基站用PCB相比4G基站來(lái)講，量?jī)r(jià)均有提升。量的提升主要在AAU部分，5G AAU將4G的RRU和天線合成，并且由于5G采用MIMO技術(shù)（64T64R），因此天線板面積大幅提升，而BBU面積變化不大。但是由于5G對(duì)于高頻高速要求高，因此5G時(shí)期單價(jià)高。經(jīng)測(cè)算，5G基站單基站PCB所用面積是4G基站的3倍；單基站PCB價(jià)值量1.544萬(wàn)元，是4G基站的3.8倍。

表：5G基站與4G基站的PCB面積及價(jià)值量詳細(xì)拆分

假設(shè)5G建設(shè)宏基站數(shù)量為400萬(wàn)站，前三年建設(shè)225萬(wàn)站，對(duì)應(yīng)單站價(jià)格1.544萬(wàn)元，后三年建設(shè)175萬(wàn)站，考慮到可能存在的PCB單價(jià)下降和所用層數(shù)下降，單站價(jià)格預(yù)計(jì)下降至1萬(wàn)元，則對(duì)應(yīng)總市場(chǎng)規(guī)模522億元。5G建設(shè)明后年將大規(guī)模展開，頭部廠商將持續(xù)受益。

圖：我國(guó)5G宏基站建設(shè)進(jìn)度

圖：我國(guó)5G宏基站PCB市場(chǎng)空間

供給端：全球4個(gè)主要玩家，深南居首，新玩家短期進(jìn)入較為困難

目前全球從事通訊板的主要玩家有4家：深南電路、滬電股份、TTM（美國(guó)）、生益電子。5G產(chǎn)品對(duì)PCB的層數(shù)要求較高，目前頭部4家企業(yè)與二線企業(yè)已經(jīng)明顯拉開差距。并且下游設(shè)備商除了對(duì)技術(shù)要求之外，還需要較長(zhǎng)時(shí)間的驗(yàn)證期，以及需要廠商的量產(chǎn)能力達(dá)標(biāo)，因此未來(lái)2-3年內(nèi)新企業(yè)進(jìn)入的可能性較小。

表：我國(guó)PCB企業(yè)技術(shù)實(shí)力對(duì)比

“三劍客”勢(shì)頭迅猛，行業(yè)兩極分化嚴(yán)重

2017年及以前，國(guó)內(nèi)PCB公司的營(yíng)收大致呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢(shì)，從2018年開始，逐步出現(xiàn)分化，2019年公布的三季報(bào)來(lái)看尤其嚴(yán)重。受益于4G基站和5G基站的建設(shè)，2019年高端PCB需求量猛增，在高端PCB領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁的深南電路、滬電股份增速排前兩位，深南電路營(yíng)收增速超過(guò)40%，滬電股份營(yíng)收增速超過(guò)30%。其余公司則差異較大，有近半數(shù)的企業(yè)營(yíng)收增速在兩位數(shù)以下，甚至有三家企業(yè)營(yíng)收同比下降。

表：我國(guó)PCB企業(yè)近年來(lái)營(yíng)收及同比增速

通過(guò)比較凈利潤(rùn)情況，排名前兩位的滬電股份2019年Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)122%，深南電路同比增長(zhǎng)83%。遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速的原因是，4G末期基站和5G基站所用PCB產(chǎn)品技術(shù)要求高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好，PCB企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)，因此表現(xiàn)出產(chǎn)品價(jià)格高、毛利高的特點(diǎn)。

表：我國(guó)PCB企業(yè)近年來(lái)凈利潤(rùn)及同比增速

排污治理形勢(shì)嚴(yán)峻，落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清

PCB行業(yè)是高污染行業(yè)，廢水排放量高，近年來(lái)政府對(duì)污染排放的管控越來(lái)越嚴(yán)格，近年來(lái)江蘇和廣東地區(qū)已經(jīng)有十多起因超標(biāo)排污導(dǎo)致的罰款事件。目前我國(guó)PCB行業(yè)格局分散，我國(guó)共有PCB企業(yè)1400家，其中近1300家企業(yè)年?duì)I收不過(guò)億，凈利潤(rùn)僅一百萬(wàn)，這部分企業(yè)依靠著低價(jià)格，在低階產(chǎn)品上占有一定份額。相對(duì)較低的盈利能力無(wú)法支撐高昂的環(huán)保工程設(shè)備，預(yù)計(jì)這部分產(chǎn)能將在未來(lái)幾年逐步退出，行業(yè)格局將進(jìn)一步向龍頭聚集。

近年來(lái)，PCB龍頭企業(yè)密集IPO上市，拓寬融資渠道，雄厚的資金實(shí)力使得公司能夠建立完善的環(huán)保設(shè)備體系，同時(shí)通過(guò)對(duì)產(chǎn)線的技術(shù)改進(jìn)，使得產(chǎn)線自動(dòng)化能力加強(qiáng)，產(chǎn)能增大，有效的降低了成本。而小廠商囿于技術(shù)和資金實(shí)力，無(wú)法跟上大企業(yè)的步伐。因此預(yù)計(jì)未來(lái)PCB行業(yè)將呈現(xiàn)向龍頭企業(yè)聚集的趨勢(shì)。

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