AirPods產(chǎn)業(yè)鏈在2021年的投資主軸為設(shè)計(jì)改變，AirPods Pro關(guān)鍵供貨商可望在2021年顯著受益于AirPods Pro，需求優(yōu)于預(yù)期與AirPods 3。外觀設(shè)計(jì)改變?yōu)轭?lèi)似AirPods Pro。預(yù)測(cè)AirPods Pro關(guān)鍵供貨商的2021年AirPods零部件出貨量可望強(qiáng)勁增長(zhǎng)50–100% YoY，顯著優(yōu)于整體AirPods終端產(chǎn)品出貨量的28% YoY。

我們雖預(yù)期AirPods整體出貨YoY在2021年將達(dá)28%，低于2020年的65.1%，但我們?nèi)詷?lè)觀看待2021年AirPods產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，雖AirPods出貨量YoY增長(zhǎng)減速，但因預(yù)計(jì)在1H21大量生產(chǎn)的新款A(yù)irPods 3設(shè)計(jì)將改變成類(lèi)似AirPods Pro與AirPods 2將在1H21結(jié)束生產(chǎn)，此改變將創(chuàng)造新投資機(jī)會(huì)。

我們的2021年AirPods設(shè)計(jì)改變的投資行業(yè)首選為：組裝、SiP、充電盒軸承與電池。主要贏家包括：歌爾股份、長(zhǎng)電科技、Amkor、環(huán)旭電子、新日興、Varta與欣旺達(dá)。

組裝：立訊精密與歌爾股份均為受益者，歌爾股份2021年出貨YoY增速較高。因單價(jià)較高的AirPods Pro需求優(yōu)于預(yù)期與英業(yè)達(dá)煺出組裝產(chǎn)業(yè)煉，故立訊精密與歌爾股份均是受益者。因歌爾股份自2H20開(kāi)始大量生產(chǎn)AirPods Pro，在2020年基期較低下，歌爾股份在2021年出貨YoY增速較高。我們預(yù)期歌爾股份2021年可望受益于AirPods Pro份額提升與AirPods 3 ASP提升，2022年則受益于AirPod Pro 2供貨份額較高。我們?nèi)匀豢春昧⒂嵕艿腡WS事業(yè)增長(zhǎng)，但認(rèn)為對(duì)該公司而言，2021年更重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)為Apple Watch組裝、Apple Watch SiP與iPhone組裝進(jìn)展。

SiP：因AirPods 3將改采SiP方案，并舍棄既有AirPods 2 SMT方案，故采SiP方案AirPods機(jī)型之出貨量預(yù)估在2021年將強(qiáng)勁增長(zhǎng)約140% YoY，預(yù)期SiP供應(yīng)將因AirPods 3改采SiP方案而自1H21趨于緊張。我們認(rèn)為既有的AirPod Pro之SiP相關(guān)供貨商，包括Amkor、長(zhǎng)電科技為最主要贏家。我們預(yù)期環(huán)旭電子將自2021年開(kāi)始供應(yīng)用于AirPods之SiP，并相信AirPods事業(yè)將貢獻(xiàn)該公司2021年?duì)I收與盈利。

充電盒軸承：新日興是主要受益者。新日興在AirPods 2與AirPods Pro供貨比重分別約50%與85%，因AirPods Pro充電盒軸承ASP顯著高于AirPods 2 35–45%，故AirPods 3外觀設(shè)計(jì)改為與AirPods Pro相似有利于新日興在2021年供應(yīng)比重與ASP顯著提升。我們維持先前報(bào)告的預(yù)測(cè)，估算新日興AirPods充電盒軸承出貨量與營(yíng)收可望在2021年分別強(qiáng)勁成長(zhǎng)50–60% YoY與60–70% YoY （“新日興為AirPods 3設(shè)計(jì)變動(dòng)、AirPods Pro、MacBook、Magic Keyboard 2H20訂單增加與全新外觀設(shè)計(jì)iMac之最大受益者” ［2020年6月23日］）。

電池：Varta （鈕扣電池） 與欣旺達(dá) （充電盒電池） 自AirPods Pro開(kāi)始才成為新供應(yīng)商，故2020年出貨基期低有利于2021年出貨YoY強(qiáng)勁增長(zhǎng)。因AirPods 3外觀設(shè)計(jì)改為類(lèi)似AirPods Pro，故有利于Varta與欣旺達(dá)。我們估計(jì)Varta與欣旺達(dá)的AirPods電池出貨量在2021年可望顯著成長(zhǎng)至少80–100% YoY。