核心觀點(diǎn)：

5G將帶動全球流量持續(xù)增長，2021將迎來流量基建和生產(chǎn)的正循環(huán)。5G帶來更豐富的通訊形式和更精致的通訊體驗(yàn)，帶 動全球流量增速回升。2021流量產(chǎn)業(yè)鏈投資還將以基建為主，而5G應(yīng)用的流量生產(chǎn)新環(huán)節(jié)是看點(diǎn)。

流量基建方面，建議把握三條投資主線。

1）順周期性：運(yùn)營商資本開支規(guī)模將穩(wěn)中有增，加之外部利空因素的出盡，5G產(chǎn)業(yè)鏈將迎來修復(fù)性行情，重點(diǎn)關(guān)注主 設(shè)備商、PCB、天線濾波器、交換機(jī)等。

2）抓確定性：站在市場景氣度的角度考慮，我們看好受益于國防信息化投入提升的軍工通信板塊;站在產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢 的角度考慮，光模塊產(chǎn)業(yè)鏈值得持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

3）找新機(jī)遇：政府引領(lǐng)+運(yùn)營商主推，5G行業(yè)專網(wǎng)配合邊緣計(jì)算將引領(lǐng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型;衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)前景廣闊，衛(wèi)星互聯(lián) 網(wǎng)價值主要在制造發(fā)射環(huán)節(jié)，北斗導(dǎo)航和空間遙測下游應(yīng)用存掘金機(jī)遇。

流量生產(chǎn)方面，從需求的奧義，關(guān)注三方面投資機(jī)會。

1）需求之“大”：5G滲透率提升帶動智能終端生態(tài)百花齊放，關(guān)注5G FWA、云游戲、云XR等產(chǎn)業(yè)加速落地的機(jī)會。

2）需求之“泛”：物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首超人連，模組首先受益，下游平臺應(yīng)用的發(fā)展有望復(fù)制移動互聯(lián)網(wǎng)。

3）需求之“輕”：云計(jì)算滲透本質(zhì)是輕量化減少IT成本，云基礎(chǔ)設(shè)施投資成長為主，周期為輔，IDC則需把握確定性。

守正出奇，綜合把握業(yè)績和估值。首先把握由5G招標(biāo)、海外疫情修復(fù)等帶來業(yè)績邊際向好的5G基站、光模塊、交換機(jī)等 行業(yè)的春季行情;此后全年的走勢中我們建議把握具有行業(yè)高景氣的確定性行業(yè)，如軍工通信、IoT模組、統(tǒng)一通訊、 IDC等;此外，我們建議關(guān)注垂直行業(yè)科技賦能，估值有望重構(gòu)的機(jī)會。
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