乘著新能源汽車、儲能等行業(yè)高景氣周期的東風(fēng)，新能源電池供應(yīng)鏈企業(yè)近年來紛紛開啟高增長。

那么，新能源電池供應(yīng)鏈企業(yè)如何抓住行業(yè)的歷史機(jī)遇呢？近期沖刺創(chuàng)業(yè)板，回復(fù)二輪問詢并披露的珠海賽緯，給我們提供了一個不錯的參考案例。

珠海賽緯成立于2007年，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈深耕十余年，主要從事鋰離子電池電解液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。得益于行業(yè)高景氣度，珠海賽緯近幾年迎來高速發(fā)展階段。招股書顯示，2020、2021、2022年珠海賽緯分別實現(xiàn)營收為25,334.87萬元、126,645.14萬元和183,540.57萬元，2020年至2022年，營業(yè)收入復(fù)合增長率為169.16%。

珠海賽緯業(yè)績高速增長的原因主要有兩點：一是深入布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，熨平材料周期波動帶來的影響；二是珠海賽緯通過縱向布局，不僅將業(yè)務(wù)衍生至鈉電池電解液的多技術(shù)路線，且積極布局鋁塑復(fù)合膜材料，持續(xù)推進(jìn)用于軟包數(shù)碼及動力電池等領(lǐng)域的鋁塑復(fù)合膜技術(shù)的研發(fā)，培育新的業(yè)績增長點。

從長期的視角來看，隨著新能源汽車景氣度持續(xù)高位運(yùn)行，公司有望借助資本市場強(qiáng)大的融資優(yōu)勢，募資擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，夯實技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力，從而更好地?fù)屨几嗟氖袌龇蓊~。

01 利好政策頻發(fā)，新能源汽車走向新時代

從當(dāng)下的視角來看，新能源汽車是一個規(guī)模龐大且依舊在高速增長的行業(yè)。華泰期貨研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年5月新能源汽車滲透率突破10%的臨界點以后，此后便迎來快速發(fā)展階段，截至2023年5月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量累計達(dá)300.5萬輛，新能源汽車滲透率接近30%。

值得一提的是，30%的滲透率遠(yuǎn)不是新能源汽車發(fā)展的終點。根據(jù)中汽協(xié)以及乘聯(lián)會等機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023年國內(nèi)新能源車滲透率將達(dá)到36%，而此數(shù)字到2030年或?qū)⒃?6%左右。

那么一個值得思考的問題，為何新能源汽車能總是維持高景氣度運(yùn)營，實現(xiàn)快速發(fā)展呢？背后一個重要的原因便是相關(guān)部門的政策指導(dǎo)支持。

梳理下相關(guān)政策會發(fā)現(xiàn)，僅近兩年相關(guān)部門就出臺十余條政策鼓勵新能源汽車發(fā)展。在近期，又有多項政策出臺，進(jìn)一步鼓勵支持新能源汽車發(fā)展。

比如，7月19日財政部便明確新能源汽車車輛購置稅減免政策延長至2027年底，減免力度分年度階梯性退坡。值得注意的是，2017年、2020年、2022年先后三次延續(xù)該政策，扶持力度不可謂不大，購置稅的減免將持續(xù)刺激消費(fèi)者的購買欲望。

此外，相關(guān)部門開展了“汽車下鄉(xiāng)”活動，日前國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實施意見》。商務(wù)部也印發(fā)通知，將組織開展汽車促消費(fèi)活動。活動形式包括統(tǒng)籌開展“百城聯(lián)動”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費(fèi)季活動。

“汽車下鄉(xiāng)”背后隱藏著巨大的增長潛力。以家電行業(yè)為例，2010年，國家為拉動內(nèi)需，帶動農(nóng)村實現(xiàn)消費(fèi)升級，完成全面小康社會的目標(biāo)推出“家電下鄉(xiāng)”政策。經(jīng)過多年時間發(fā)展，極大加速了家電行業(yè)發(fā)展，也催生出美的、格力、海信等諸多家電巨頭。不難預(yù)測的是，新能源汽車行業(yè)的發(fā)展路徑將復(fù)刻家電行業(yè)發(fā)展。

新能源汽車的高景氣度也將帶動新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。以鋰電池為例，西南證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，萬得鋰電池指數(shù)從19年的3000點漲到2022年的12000點，漲幅接近4倍。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈鏈條長且復(fù)雜。站在十年后看當(dāng)下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，如何抓住新能源汽車發(fā)展的機(jī)遇，實現(xiàn)與時代共振呢？關(guān)于這點，近期沖刺創(chuàng)業(yè)板的珠海賽緯給我們提供了一個不錯的參考案例。

02 圍繞產(chǎn)業(yè)鏈合縱連橫，珠海賽緯的差異化競爭

珠海賽緯成立于2007年，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈深耕十余年，主要從事鋰離子電池電解液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。得益于行業(yè)高景氣度，珠海賽緯近幾年迎來高速發(fā)展階段。招股書顯示，2020、2021、2022年珠海賽緯分別實現(xiàn)營收為25,334.87萬元、126,645.14萬元和183,540.57萬元，2020年至2022年，營業(yè)收入復(fù)合增長率為169.16%。

在競爭愈發(fā)激烈的電解液市場上，珠海賽緯業(yè)績能夠保持連年高速增長，除了上述提到行業(yè)增長原因，公司差異化發(fā)展策略也是重要原因之一。

目前，公司采用多技術(shù)路線的布局。珠海賽緯除了布局鋰電池電解液，在鈉電池電解液領(lǐng)域也頗有研究。據(jù)招股書披露，自2015年開始，珠海賽緯便持續(xù)進(jìn)行鈉離子電池電解液的開發(fā)并對相關(guān)的電解質(zhì)和添加劑進(jìn)行自主合成，目前鈉離子電池電解液已經(jīng)進(jìn)入中試階段并實現(xiàn)銷售;公司自2016年開始進(jìn)行固態(tài)電解質(zhì)材料的小試開發(fā)，目前該類材料已經(jīng)進(jìn)入中試階段。依托在鈉離子電池電解液領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，公司成為眾多頭部鈉離子電池企業(yè)合作伙伴。

多技術(shù)路線的重要性不言而喻。從動力電池角度來說，目前并沒有絕對完美的電池解決方案，各個電池路線仍在持續(xù)迭代，新型技術(shù)路徑如氫燃料電池、固態(tài)鋰離子電池、鈉離子電池等不斷涌現(xiàn)，其中鈉離子電池憑借成本優(yōu)勢、高安全性能以及快充性能等優(yōu)勢備受關(guān)注，行業(yè)熱度持續(xù)升溫，具備極大的增長潛力。

國泰君安指出，2023年底有望實現(xiàn)鈉離子電池的GWh級投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈初步完善，帶動鈉離子電池低成本承諾兌現(xiàn)。未來，在新型電池方面的技術(shù)儲備和創(chuàng)新將有助于珠海賽緯在競爭中占據(jù)有利地位。不難看出，多技術(shù)路線布局的珠海賽緯將實現(xiàn)收入多元化，進(jìn)一步拓寬自身業(yè)績的安全邊際。

值得一提的是，珠海賽緯除了沿著多技術(shù)路線的橫向布局，還在鋰電池材料領(lǐng)域布局。招股書提到，珠海賽緯積極布局鋁塑復(fù)合膜材料，正持續(xù)推進(jìn)用于軟包數(shù)碼及動力電池等領(lǐng)域的鋁塑復(fù)合膜技術(shù)的研發(fā)，以期培育新的利潤增長點。

此外，公司正在進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局，將進(jìn)一步給公司未來業(yè)績增長奠定堅實的基礎(chǔ)。招股書顯示，珠海賽緯正在對鋰鹽、有機(jī)溶劑、添加劑等電解液上游關(guān)鍵材料進(jìn)行擴(kuò)展和布局，以提高原材料的供應(yīng)能力。

怎么理解全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的優(yōu)勢？鋰電池電解液一般由鋰鹽、有機(jī)溶劑、添加劑按一定比例配比而成。其中，鋰鹽成本占比最高，約為60%，鋰鹽價格顯著影響電解液的價格，其作用是保證電池在充放電過程中有充足的鋰離子實現(xiàn)充放電循環(huán)，目前使用最為廣泛的鋰鹽是六氟磷酸鋰；有機(jī)溶劑成本占比約30%，質(zhì)量占比達(dá)80%以上，目前主要使用的是碳酸酯類溶劑；添加劑成本占比10%，是電解液競爭力差異化的主要來源之一。

從成本的角度來看，一體化布局最主要的好處就在于可以熨平電解液材料周期波動的影響。由于新能源汽車爆發(fā)過于迅猛，電解液材料市場出現(xiàn)供不應(yīng)求，價格波動的情況，那么一體化布局能顯著提高公司穿越周期的能力，

從上述角度來說， 珠海賽緯通過合縱連橫的差異化布局，正不斷拓寬公司的綜合競爭力，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展，有望搶占更大的市場份額。

03 厚植研發(fā)根基，推動珠海賽緯走向價值新起點

站在投資者的視角來看，當(dāng)下電解液行業(yè)的競爭邏輯，依舊在于各公司電解液配方能力。從這個角度來說，珠海賽緯的競爭力邏輯依舊需要圍繞電解液的配方能力展開。

翻開招股書會發(fā)現(xiàn)，珠海賽緯在電解液配方上依舊具備很強(qiáng)的競爭壁壘。

比如，在鋰電池電解液配方能力上。公司自主設(shè)計及合成的 M106 添加劑在改善高鎳三元鋰電池的高溫存儲和高溫循環(huán)性能方面效果突出，已在卓能新能源、東莞維科電池有限公司、遼寧九夷能源科技有限公司、橫店集團(tuán)東磁股份有限公司等小動力客戶項目中進(jìn)入中試或量產(chǎn)。圍繞 M106 添加劑，公司布局了一系列的電解液配方專利，已授權(quán)發(fā)明專利 4 項。

在鈉電池電解液配方能力上。公司已在鈉離子電池電解液配方開發(fā)以及電解質(zhì)和添加劑自主合成方面取得重大成效，獲得鈉離子電池電解液授權(quán)發(fā)明專利 1 項，另有 5 項發(fā)明專利正處于專利審查階段，并儲備了 NaPF6、NaFSI、NaPO2F2、NaODFB、NaBOB、NaDFOP、NaTFOP 和 M156 等 8 種核心電解質(zhì)鈉鹽及添加劑的制備技術(shù)。

在固態(tài)電解液研究能力上，公司自 2016 年開始進(jìn)行固態(tài)電解質(zhì)研究，在高通量分子動力學(xué)模擬計算、固體電解質(zhì)組分比例優(yōu)化、立方相鋰鑭鋯氧固體電解質(zhì)材料制備、有機(jī)無機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)復(fù)合材料制備以及固態(tài)電解質(zhì)表面處理技術(shù)等方面取得了一定的研究成果，并已獲得核心專利。該固態(tài)電解質(zhì)材料的室溫離子電導(dǎo)率＞10-3 S cm-1，粒度 D50≤550 nm，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

珠海賽緯能在技術(shù)研發(fā)上取得如此矚目的成績，主要得益于公司對研發(fā)的重視。報告期各期，公司研發(fā)支出分別為1,656.93萬元、6,364.03萬元和6,056.50萬元，累計不低于5,000萬元，2020年至2022年研發(fā)支出復(fù)合增長率為91.19%。

截至2023年1月12日，公司累計獲得專利69項，其中發(fā)明專利64項、實用新型專利5項，形成了以鋰離子電池電解液為核心的專利技術(shù)體系。

在上述背景下，珠海賽緯的產(chǎn)品及研究實力也得到客戶的認(rèn)可。招股書顯示，公司服務(wù)客戶數(shù)量已達(dá)到上百家，其中包括寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、蜂巢能源、捷威動力、珠海冠宇、鵬輝能源等各個領(lǐng)域頭部企業(yè)。目前公司已與多家行業(yè)龍頭企業(yè)建立起緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

此外，公司曾獲得珠海市獨角獸種子企業(yè)、廣東省鋰電池電解液及添加劑工程技術(shù)研究中心、廣東省省級企業(yè)技術(shù)中心等稱號，被評選為中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟副理事長單位，入圍由高工鋰電、高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）聯(lián)合組織的“2022中國鋰電材料產(chǎn)業(yè)TOP50”評選。

當(dāng)下，新能源的浪潮已經(jīng)襲來，新能源引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)新周期變革正在徐徐展開。捕捉新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心資產(chǎn)，是每個投資人通往新周期所須搭乘的那輛時代列車。而在通過新時代的列車?yán)?，珠海賽緯無疑是一個繞不開的名字。