北汽藍(lán)谷借殼上市首日收跌36.88%

9月27日，北汽藍(lán)谷正式在A股上市。北汽藍(lán)谷開(kāi)盤(pán)報(bào)14.66元，截至今日收盤(pán)時(shí)，北汽藍(lán)谷股價(jià)下跌36.88%，報(bào)9.5元。

此次北汽新能源的重大資產(chǎn)重組，是以上市公司前鋒股份截至2017年10月31日擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與北汽集團(tuán)同期持有的北汽新能源股份中的等值部分進(jìn)行置換，并向北汽集團(tuán)及其他北汽新能源股東發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)其持有的剩余全部北汽新能源股權(quán)。交易完成后，北汽集團(tuán)作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。前鋒股份正式完成股權(quán)分置改革，并依托于全資子公司北汽新能源，轉(zhuǎn)型成為從事新能源汽車(chē)及核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的企業(yè)。9月25日，S藍(lán)谷發(fā)布公告稱，北汽藍(lán)谷新能源科技股份有限公司股權(quán)分置改革方案已全部實(shí)施完畢，股票于2018年9月27日開(kāi)市起復(fù)牌，且復(fù)牌當(dāng)日不設(shè)漲跌幅限制。公司證券簡(jiǎn)稱由“S 藍(lán)谷”變更為“北汽藍(lán)谷”，證券代碼“600733”保持不變。

對(duì)于北汽藍(lán)谷今日交易出現(xiàn)的異常波動(dòng)，上海證券交易所發(fā)布公告稱，根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》和《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，自2018年09月27日09時(shí)30分開(kāi)始暫停北汽藍(lán)谷交易，自2018年09月27日10時(shí)00分起恢復(fù)交易。然而恢復(fù)交易后股價(jià)繼續(xù)下跌，跌幅為23.59%，再次遭遇臨時(shí)停牌，停牌時(shí)間持續(xù)至今日14時(shí)57分。截至15時(shí)收盤(pán)，北汽藍(lán)谷股價(jià)報(bào)9.5元，下跌36.88%。

北汽新能源能否造夢(mèng)成功？

北汽新能源踩著第三季度的尾巴，成功上市，徐和誼兌現(xiàn)了自己的諾言，北汽藍(lán)谷成為中國(guó)新能源汽車(chē)A股第一股。這一切對(duì)于北汽集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)徐和誼來(lái)說(shuō)，這是他領(lǐng)導(dǎo)下的北汽集團(tuán)內(nèi)出現(xiàn)的第四家上市公司。

9月12日在大洋彼岸紐交所掛牌上市的蔚來(lái)汽車(chē)（NYSE:NIO）經(jīng)歷了市值大漲40%后，股價(jià)持續(xù)下跌，頗有一步步被打回原形的感覺(jué)。大洋這頭的A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，成交量不斷萎縮，中小企業(yè)大面積跌破凈資產(chǎn)，資本市場(chǎng)也讓北汽新能源感受到寒意。

汽車(chē)行業(yè)分析師曹鶴對(duì)筆者分析稱，由于國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡等綜合因素疊加，促使未來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期更加復(fù)雜，趕上末班車(chē)是新能源車(chē)企加速登陸資本市場(chǎng)的重要原因。另外，北汽藍(lán)谷所借之殼歷經(jīng)兩年停牌，期間大盤(pán)調(diào)整幅度頗大，個(gè)股易出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象。

在汽車(chē)行業(yè)這頭，隨著純電動(dòng)量產(chǎn)車(chē)越來(lái)越多，北汽新能源產(chǎn)品能否應(yīng)付市場(chǎng)挑戰(zhàn)有待觀察。

北汽新能源掌門(mén)人鄭剛對(duì)筆者表示，純電動(dòng)符合市場(chǎng)與國(guó)家導(dǎo)向，北汽新能源將在堅(jiān)持純電動(dòng)技術(shù)路線的同時(shí)，開(kāi)展燃料電池技術(shù)路線的研究。

鄭剛認(rèn)為，作為第一家成功上市的新能源整車(chē)企業(yè)，有信心將其打造成資本市場(chǎng)的新藍(lán)籌。為此，北汽新能源將加快由制造型企業(yè)向科技創(chuàng)新型、制造服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

性價(jià)比戰(zhàn)略是北汽新能源信奉的圭臬。當(dāng)眾多車(chē)企在對(duì)標(biāo)特斯拉之時(shí)，鄭剛卻說(shuō)，北汽新能源要成為電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的福特。福特的流水線生產(chǎn)使得昂貴的汽車(chē)走入尋常百姓家。

不過(guò)，無(wú)論比喻如何漂亮，北汽新能源還是要以業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話。在陽(yáng)光下發(fā)展，對(duì)于北汽新能源來(lái)說(shuō)或許利大于弊。

政府主導(dǎo)上市

“這次上市是北京國(guó)資委統(tǒng)一安排的?！碑?dāng)筆者問(wèn)北汽新能源為何在這時(shí)選擇重組上市的方式時(shí)，北汽新能源黨委副書(shū)記、新聞發(fā)言人連慶峰如是說(shuō)。

2009年11月，北汽新能源在采育經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)正式成立。就在同年，“十城千輛節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣應(yīng)用工程”在元月正式啟動(dòng)。與“十城千輛”工程一樣，北汽新能源的呱呱落地在當(dāng)時(shí)象征意義更大一些。

此后四年時(shí)間，北汽新能源一直研發(fā)三電（電池、電機(jī)、電控）技術(shù)。2013年，北汽新能源正式推出第一款純電動(dòng)車(chē)。

一年之后，北汽股份（01958.HK）全資控股的北汽新能源被剝離。北汽集團(tuán)、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司、北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心和北京電子控股有限責(zé)任公司成為北汽新能源的股東。

這一次股權(quán)的變動(dòng)被外界看為北汽新能源獨(dú)立上市的萌芽。此后，徐和誼在不同場(chǎng)合表示北汽新能源將會(huì)獨(dú)立上市。

2016年的A輪融資可以被看為是最關(guān)鍵的起步。2016年3月17日，北汽新能源召開(kāi)股東大會(huì)，通過(guò)了增資決定，新增深圳井岡山新能源投資管理有限公司等22名投資者。這一輪融資不僅給北汽新能源帶來(lái)了30億元資本，更讓北汽新能源完成了混合所有制改造。

在A輪融資一年半不到時(shí)間內(nèi)，北汽新能源又完成了B輪融資。2017年1月，北汽新能源開(kāi)始B輪融資，計(jì)劃融資80億元。最終北汽新能源融得111.18億元人民幣，公司股東數(shù)增加到33名，北汽集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有公司41.19%股份。鄭剛更是坦言，此輪融資就是為2018年上市做準(zhǔn)備。

在連慶峰看來(lái)，多輪融資為北汽新能源帶來(lái)了體制機(jī)制改革，引入外部思維模式。同時(shí)，對(duì)供應(yīng)鏈和銷(xiāo)售體系都有強(qiáng)化。畢竟參與融資的公司有很多是北汽新能源的供應(yīng)商和銷(xiāo)售商。

當(dāng)然，融資也可以緩解公司資金壓力。北汽新能源2015年凈利潤(rùn)為-1.84億元。而2016年和2017年1-10月，北汽新能源凈利潤(rùn)分別為1.08億元和3924.4萬(wàn)元。按照這樣的財(cái)務(wù)報(bào)表如北汽新能源要走IPO申報(bào)的話，起碼2019年才能上市。因此，為了滿足2018年上市的需求，北汽方面開(kāi)始運(yùn)作。

北京國(guó)資委旗下的S*ST前鋒，主要靠賣(mài)房度日，沒(méi)有過(guò)多的歷史遺留問(wèn)題，負(fù)債也不高。S*ST前鋒屬于北京國(guó)資委，北汽新能源實(shí)控人也是北京國(guó)資委，可以避開(kāi)借殼上市的嚴(yán)規(guī)。

2017年11月23日，首創(chuàng)集團(tuán)董事會(huì)會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于北京首創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司將持有的四川新泰克100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至北汽集團(tuán)的決議》，同意本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)相關(guān)事項(xiàng)。北汽新能源上市最后一段路正式開(kāi)啟。

2月初，S*ST前鋒通過(guò)股改方案。股改完成后，S*ST前鋒通過(guò)資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，購(gòu)買(mǎi)作價(jià)為288.5億元的北汽新能源100%股權(quán)。交易完成后，北汽集團(tuán)作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。經(jīng)過(guò)一系列的審批，8月31日，S*ST前鋒證券簡(jiǎn)稱正式修改為S藍(lán)谷。9月27日上市鐘聲敲響，北汽藍(lán)谷正式亮相。在連慶峰看來(lái)，這不是北汽新能源的一個(gè)可以歡呼的終點(diǎn)，只是下一段努力的起點(diǎn)。

在新聞資料中，北汽新能源公司稱，此次重組還有效解決了多年來(lái)前鋒股改的歷史遺留問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

童話能否變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)

成功上市是北汽新能源算是今年實(shí)現(xiàn)的一個(gè)“小目標(biāo)”，往后的路怎么走，尤為關(guān)鍵。連慶峰表示，北汽新能源終極目標(biāo)是在性價(jià)比上打敗燃油車(chē)。

此話一出，讓市場(chǎng)想到了北汽新能源的“神車(chē)”EC180。這款補(bǔ)貼后不到5萬(wàn)元的A00級(jí)轎車(chē)長(zhǎng)期以來(lái)在中國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售領(lǐng)域名列前茅，北汽新能源因此在中國(guó)長(zhǎng)期占據(jù)中國(guó)純電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量榜首。

雖然EC180續(xù)航里程不長(zhǎng)，僅200公里，但是價(jià)格低廉，又可免費(fèi)得牌照，因此頗受市場(chǎng)歡迎。然而隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的提高，EC180不再享受補(bǔ)貼。一旦EC180沒(méi)有補(bǔ)貼，北汽新能源銷(xiāo)量必然大受影響。好在北汽新能源隨后推出了符合補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的EX系列，因其價(jià)格低廉，依舊成為北汽新能源的半壁江山。

單一的產(chǎn)品壓寶，總讓外界對(duì)北汽新能源的發(fā)展擔(dān)心。連慶峰稱，北汽新能源不僅開(kāi)發(fā)A00、A0級(jí)車(chē)，同時(shí)也有B級(jí)車(chē)布局。

除此之外，質(zhì)量問(wèn)題也一直是焦點(diǎn)。一家大型鋰電企業(yè)的中層干部告訴筆者，其在北京做出租車(chē)司機(jī)盡調(diào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，北京新能源車(chē)?yán)m(xù)航里程短，返修率高受到不少司機(jī)詬病。

連慶峰也對(duì)此做了檢討。他認(rèn)為，過(guò)去質(zhì)量問(wèn)題受到了供應(yīng)商的影響。隨著大牌供應(yīng)商的加入，供應(yīng)鏈質(zhì)量體系可以得到提升。

公告顯示，北汽藍(lán)谷擬募集的配套資金中，50%用于三款新車(chē)型的開(kāi)發(fā)，另外50%將用于科技創(chuàng)新項(xiàng)目。

產(chǎn)品的改觀或許可以通過(guò)各種技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)。然而各種生態(tài)如何搭建對(duì)于北汽新能源來(lái)說(shuō)還是個(gè)值得思考的問(wèn)題。

2017年，北汽新能源聯(lián)合新能源產(chǎn)業(yè)鏈各大企業(yè)成立“衛(wèi)藍(lán)生態(tài)聯(lián)盟”，例如比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、CATL（300750.SZ）、當(dāng)升科技（300073.SZ）、東旭藍(lán)天（000040.SZ）、菲仕綠能、孚能科技等。依托這個(gè)聯(lián)盟，北汽新能源開(kāi)始實(shí)施“擎天柱計(jì)劃”，推動(dòng)居民區(qū)電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已成為紅海，有一批充電樁企業(yè)倒閉。戴姆勒股份公司負(fù)責(zé)市場(chǎng)和銷(xiāo)售的董事會(huì)成員Britta Seeger告訴筆者，中國(guó)市場(chǎng)充電設(shè)施建設(shè)已經(jīng)有了大量供應(yīng)商，找不到投資機(jī)會(huì)。

因此，北汽新能源如何結(jié)合自己的換電模式，在一片紅海中做好充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是懸念。畢竟基建投入不是一筆小數(shù)目。

除此之外，北汽集團(tuán)內(nèi)部在分時(shí)租賃上的競(jìng)爭(zhēng)也是北汽新能源面臨一大難題。北汽新能源營(yíng)銷(xiāo)公司下有著輕享出行。北汽集團(tuán)旗下又有綠狗、綠行、北京出現(xiàn)、華夏出行四個(gè)分時(shí)租賃平臺(tái)。雖然北汽集團(tuán)給這些平臺(tái)做了細(xì)致的劃分，然而市場(chǎng)是否有這么細(xì)，各大平臺(tái)業(yè)務(wù)是否會(huì)區(qū)分這么明確？這不僅是北汽新能源要回答的問(wèn)題，也是北汽集團(tuán)需要思考的問(wèn)題。

稍早前，蔚來(lái)汽車(chē)也成功在美國(guó)上市，成為新造車(chē)勢(shì)力上市第一股。在曹鶴看來(lái)，新能源汽車(chē)企業(yè)趕著上市背后，是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)基本面出現(xiàn)了變化，伴隨補(bǔ)貼退坡臨近，企業(yè)盈利承壓，都希望能把握機(jī)會(huì)搭上末班車(chē)。

當(dāng)日，北汽藍(lán)谷股價(jià)下跌兩度臨停。按照iWind數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日11時(shí)30分，北汽藍(lán)谷市值為386億元人民幣，在整車(chē)上市公司中排名第五。此前，蔚來(lái)汽車(chē)上市后股價(jià)也發(fā)生劇烈波動(dòng)，股價(jià)一度探至13.80美元/股，目前報(bào)收于7.5美元/股，市值達(dá)76.95億美元，多空博弈顯著。曹鶴表示北汽藍(lán)谷所借之殼歷經(jīng)兩年停牌，期間大盤(pán)調(diào)整幅度頗大，個(gè)股易出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象。