區(qū)塊鏈中用到的分布式系統(tǒng)、非對(duì)稱加密，這些技術(shù)沒(méi)有任何一種是全新的。區(qū)塊鏈的真正價(jià)值是什么？它現(xiàn)在存在什么樣的問(wèn)題？未來(lái)將走向何方？

一些關(guān)于證券市場(chǎng)的基本概念

金融系統(tǒng)

首先，到底證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是怎么樣的。這里我們可以打個(gè)比方，現(xiàn)在金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施——比如說(shuō)金融系統(tǒng)，就像一根水管，你知道在你家里會(huì)有水管，如果這個(gè)水管沒(méi)有任何問(wèn)題，你不會(huì)考慮到它，但是你每天都用它，洗澡或者做其他事情，只是把水管打開直接用，不會(huì)思考它，因?yàn)樗\(yùn)行的很好。非常類似的就是金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施也是這樣子的，當(dāng)你買入一些股票或者你在微信里進(jìn)行支付，你根本不會(huì)考慮其中的機(jī)制，這個(gè)錢是如何流通的，就像這個(gè)水如何流到你這邊讓你洗澡的，但是你一般都不會(huì)去考慮。

但是其中有一點(diǎn)非常重要，就是這樣的基礎(chǔ)設(shè)施它就像道路一樣，所以它這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施就和金融工具是一樣重要的，當(dāng)然它是一種多變系統(tǒng)，包括系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商，用于清算、結(jié)算或進(jìn)入付款的，這是國(guó)際清算銀行對(duì)于這樣一個(gè)金融交易的定義。當(dāng)你在進(jìn)行支付的時(shí)候，當(dāng)你支付某些東西的時(shí)候就發(fā)生了整個(gè)過(guò)程。剛才又說(shuō)到水管的例子，當(dāng)你買了一個(gè)股票，公司可能會(huì)告訴你，你買了或賣了對(duì)不對(duì)，比如你買了這個(gè)公司賣了那個(gè)公司，這個(gè)過(guò)程都是在后臺(tái)進(jìn)行的，而且是經(jīng)過(guò)了很多年才進(jìn)展到現(xiàn)在的狀態(tài)。其中有一點(diǎn)非常重要，整個(gè)金融市場(chǎng)的框架的搭建，才能夠促使你能夠在股市上進(jìn)行買賣股票和證券，這樣你才能夠進(jìn)行交易。

CSDs

CSDs，就是實(shí)物或電子形式的托管人，CCPs就是指中間方，相當(dāng)于每個(gè)買方的賣方，每個(gè)買方的賣方，這就是中間對(duì)手商CCPs，大家看到這是兩種方式，它在中間，如果一個(gè)中間方在CCPs先賣了，賣給CCPs，然后CCPs再賣給其他人。當(dāng)然CCPs它能夠降低交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)，然后同時(shí)提高市場(chǎng)流動(dòng)性，它把雙方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)到自己身上，所以這種方式它就能夠促進(jìn)貿(mào)易的結(jié)算。所以這就是所謂的股市或者證券市場(chǎng)進(jìn)行操作或者債券市場(chǎng)操作的方式，債券市場(chǎng)當(dāng)然可以集中清算，但也有可能是通過(guò)雙邊管理，這是債券市場(chǎng)可能不太一樣的，比如說(shuō)你把一百塊港幣的證券賣給我，之后我再通過(guò)其他方式進(jìn)行償付，所以中間可以有CCPs，但也可以沒(méi)有CCPs，當(dāng)然其中所有權(quán)是根據(jù)當(dāng)時(shí)的支付的形式。如果中間是有CCPs的話，同樣它就承擔(dān)了中間的責(zé)任。

雙邊系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)

那么這個(gè)系統(tǒng)對(duì)納稅人有什么好處？在此，我想強(qiáng)調(diào)的是，它讓這樣一個(gè)金額結(jié)算可以實(shí)現(xiàn)，比如說(shuō)同意買100手，我也要賣100手，在這個(gè)系統(tǒng)里面是可以做成這樣一筆交易。比方說(shuō)我要買200手，我要出100手，其實(shí)這并不代表我要花費(fèi)200手的錢賣100手，并不是這樣的，我只要花100手的錢賣掉就可以了，這是整個(gè)結(jié)算的流程。有這樣一個(gè)CCPs的過(guò)程，意味著說(shuō)我們的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)并不是非常小的，更不是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的體系。

傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)有什么劣勢(shì)

這里舉另外一個(gè)例子——美國(guó)，美國(guó)的市場(chǎng)和香港是不一樣的，這樣一個(gè)股票市場(chǎng)其實(shí)很容易受到其他因素的影響而造成波動(dòng)。如果是由雙方開始清算的話，美國(guó)這個(gè)國(guó)債市場(chǎng)可能還不到一半，這個(gè)數(shù)據(jù)可能就會(huì)減少到更多?，F(xiàn)在是由買方和賣方他們?cè)陔娫捝线M(jìn)行交易，他們有這樣一個(gè)平臺(tái)，同意買雙方的資產(chǎn)，最后他們同意了一些條款，然后這樣一項(xiàng)交易就開始了，一些實(shí)體也開始參與進(jìn)來(lái)。所以，這其實(shí)就是分割、交割和支付，直到買方最終確定付款之前，整個(gè)過(guò)程都還是在繼續(xù)，但此時(shí)沒(méi)有第三方去背書作為保證，說(shuō)買方一定會(huì)付款，或者說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被控制，降低到最小，這些只是一個(gè)自然而然發(fā)生的過(guò)程。所以，它必然會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

而且，現(xiàn)在的系統(tǒng)有大量的交易要進(jìn)行處理，這個(gè)交易數(shù)目是非常大的，這其實(shí)是全球的市場(chǎng)，每個(gè)月在全球我們大概會(huì)有2萬(wàn)億的交易，這個(gè)價(jià)值大概是8萬(wàn)億美元，在全球進(jìn)行發(fā)生，這是一個(gè)非常大的交易，數(shù)量非常之大。所以它們是被很好的進(jìn)行管控著，甚至是高度管控，所以想做出變革并不一件容易的事。

區(qū)塊鏈

聊區(qū)塊鏈之前，我們還要聊一下證券市場(chǎng)的一些主要特征。首先，第一點(diǎn)就是它是固定的，一些實(shí)體所擁有的一些證券，一些股票，他們必須是固定的，這些實(shí)體其實(shí)非常的重要，尤其是對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)。如果他們做出一些改變的話或者是出售一些資金對(duì)我們的影響也是非常大，對(duì)全球市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。而且還有一點(diǎn)，你要做出這樣一個(gè)非常高額度的交易處理，這個(gè)代價(jià)是非常昂貴的。同時(shí)，這樣一個(gè)證券處理費(fèi)也是高達(dá)成千上百萬(wàn)甚至是上百億的美元，這樣一個(gè)代價(jià)是非常的昂貴的。還有我們的CCPs同時(shí)也會(huì)受到買方和賣方資產(chǎn)出售的影響，這是另外一個(gè)非常重要的特點(diǎn)。對(duì)于國(guó)際清算銀行來(lái)說(shuō)，整個(gè)清算過(guò)程是耗時(shí)的，而且它的勞動(dòng)密集的過(guò)程是非常大的，為什么呢？因?yàn)樗鋵?shí)是需要對(duì)不一樣的信息去核對(duì)，甚至是儲(chǔ)存不同格式的信息。

區(qū)塊鏈的優(yōu)勢(shì)

一是就是區(qū)塊鏈可以加快整個(gè)交易的過(guò)程。比如現(xiàn)在在香港市場(chǎng)，這個(gè)時(shí)間是能夠進(jìn)一步的加快，能夠讓不同的參與方更快的看到成果，這是否會(huì)影響到我們的金融機(jī)構(gòu)呢。當(dāng)然我覺得這其實(shí)是肯定的，因?yàn)樗鼤?huì)讓我們處理過(guò)程更快，并且會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)時(shí)候你可能要把管理的風(fēng)險(xiǎn)放在一邊，因?yàn)橘I方和賣方可能會(huì)同時(shí)都會(huì)進(jìn)行交易的處理，讓我們的情況可以得到改善。

其次，區(qū)塊鏈一個(gè)非常理想的地方就是你可以更好地去保護(hù)你的數(shù)據(jù)，然后可以讓整個(gè)流程更加具有連貫性。區(qū)塊鏈代表的是一種分布式的網(wǎng)絡(luò)，在這種情況下，你也可以看到能夠決定這些的，并不是單一的實(shí)體能夠做的，這也體現(xiàn)公平性，我們要想想這種所謂分布式賬本的系統(tǒng)到底是怎樣運(yùn)行的，不同的節(jié)點(diǎn)都可以介入到這個(gè)鏈條中，然后他們都可以證明，哪個(gè)交易是不是真的發(fā)生，每個(gè)介入的節(jié)點(diǎn)都可以證明的，都能夠看到，在每個(gè)賬本中都能夠記錄下哪個(gè)東西在何時(shí)何地進(jìn)行了改變。

區(qū)塊鏈在證券市場(chǎng)成功應(yīng)用的案例

現(xiàn)在是有成功的案例的，在美國(guó)、香港、加拿大，所有的市場(chǎng)都已經(jīng)進(jìn)行了試點(diǎn)，會(huì)有一些測(cè)試或者前期的證明，他們已經(jīng)使用了這樣的DLT技術(shù)，就是分布式賬本技術(shù)。從我的研究中，尤其是在發(fā)達(dá)國(guó)家，可能只有澳大利亞確實(shí)比較正式的使用這樣的方式，它是一個(gè)相對(duì)比較好的案例，而且它和香港不太一樣。因?yàn)榘拇罄麃喫邪拇罄麃喒善苯灰?a target="_blank">中心，它也有其他的一些下面的子公司。

如何利用區(qū)塊鏈解決面臨的挑戰(zhàn)

我們可能會(huì)運(yùn)用區(qū)塊鏈幫助我們解決我們所面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)，尤其是在流動(dòng)性方面，比方說(shuō)發(fā)行速度比較慢，透明度的問(wèn)題也可以借助區(qū)塊鏈幫助我們解決，甚至是在市場(chǎng)上，我們可以有一個(gè)更加透明和開放的市場(chǎng)。在此，對(duì)于這樣一個(gè)聯(lián)合的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，尤其是對(duì)于像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)幾乎是隨處可見的，而且目前我們正在建立一個(gè)新的到期結(jié)算的機(jī)制。在這樣一個(gè)通脹時(shí)代，通過(guò)運(yùn)用區(qū)塊鏈有一個(gè)更加好的金融市場(chǎng)也是非常重要的，而且我們的分紅應(yīng)該也是每天被支付，你對(duì)于你的所有權(quán)會(huì)更加清楚，而且這是一個(gè)移動(dòng)的行業(yè)，你知道這個(gè)市場(chǎng)的交易量是多少，參與的實(shí)體到底有多少，所以這是非常有趣的一點(diǎn)。而且對(duì)于那些剛剛參與這個(gè)市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)，也是非常有趣的，我們就會(huì)靜待事情的發(fā)展方向。

結(jié)論

首先第一點(diǎn)是，我本人非常的樂(lè)觀，DLT可以用于建立信息系統(tǒng)，或者是逐步運(yùn)用到一個(gè)新的環(huán)境結(jié)算當(dāng)中，和用于清算的。那么問(wèn)題是我們?nèi)绾温鋵?shí)這一點(diǎn)，而且這也是一個(gè)記賬式的時(shí)代，我們的記賬的科技如何幫助我們進(jìn)一步提高整個(gè)金融市場(chǎng)的環(huán)境，可能這樣一個(gè)情況目前已經(jīng)在發(fā)生了，而且他們目前已經(jīng)在服務(wù)于我們的金融市場(chǎng)了，并且在很多發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)上已經(jīng)開始實(shí)習(xí)了。有一些我非常喜歡的觀點(diǎn)，一些尊重的觀點(diǎn)，我們要在金額結(jié)算方面和托管方面更好的去使用市場(chǎng)清算。另外一點(diǎn)就是關(guān)于證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管，這些整合市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是有助于實(shí)現(xiàn)DLT的解決方案。還有一點(diǎn)，我認(rèn)為目前這樣一個(gè)市場(chǎng)，對(duì)于我們這樣的結(jié)算和清算的流程是有很大的幫助的。但是我認(rèn)為這個(gè)過(guò)程是非常緩慢的，澳大利亞其實(shí)是一個(gè)非常好的例子，當(dāng)然它是有一點(diǎn)點(diǎn)的極端，稍微有一點(diǎn)點(diǎn)的極端，我其實(shí)很鼓勵(lì)大家能夠深入去學(xué)習(xí)澳大利亞這個(gè)市場(chǎng)，能夠帶給我們一些啟示，尤其是他們?cè)谡麄€(gè)試錯(cuò)過(guò)程中所采取的措施，尤其是在股票市場(chǎng)所采取的一些解決問(wèn)題的辦法。