“近年來(lái)，隨著5G等新一代信息通信技術(shù)蓬勃發(fā)展，通信行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的黃金期。以移動(dòng)通信基站射頻器件為主業(yè)的寧波華瓷通信技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波華瓷”）也借機(jī)謀求上市，公司創(chuàng)業(yè)板IPO已獲得受理。值得注意的是，寧波華瓷存在嚴(yán)重的大客戶依賴，報(bào)告期內(nèi)，公司逾九成營(yíng)收來(lái)自于第一大客戶A公司，這一比例遠(yuǎn)高于同行可比公司平均水平。大客戶的依賴問(wèn)題向來(lái)是監(jiān)管層審核的重點(diǎn)，單一大客戶依賴是否會(huì)成為寧波華瓷創(chuàng)業(yè)板IPO之路上的“攔路虎”值得關(guān)注。”

A公司貢獻(xiàn)逾九成營(yíng)收

縱觀寧波華瓷招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)公司大客戶依賴問(wèn)題頗為顯眼。

招股書(shū)顯示，寧波華瓷主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)通信基站射頻器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要可以分為雙工器、合路器等，主要應(yīng)用于移動(dòng)通信基站的射頻信號(hào)濾波系統(tǒng)。

2020-2022年，A公司一直為寧波華瓷第一大客戶，寧波華瓷對(duì)A公司實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別約為3.2億元、2.78億元、5.71億元；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別約為97.71%、93%、95.56%，存在對(duì)A公司的重大依賴。

寧波華瓷解釋稱，公司服務(wù)的下游行業(yè)通信設(shè)備主設(shè)備商具有較高的行業(yè)集中度特點(diǎn)，根據(jù)市場(chǎng)研究公司Dell‘Oro?Group的數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)具有影響力的通信主設(shè)備商主要為華為、諾基亞、愛(ài)立信、中興通訊、思科等，這全球前五大通信設(shè)備商合計(jì)收入份額占比接近80%，下游行業(yè)集中度較高。

不過(guò)，寧波華瓷同行業(yè)可比公司中，均未出現(xiàn)對(duì)第一大客戶如此高比例的依賴。同行可比公司中，對(duì)第一大客戶依賴程度最高的公司為燦勤科技，2020-2022年對(duì)第一大客戶的銷(xiāo)售占比分別約為90.08%、68.5%、72.79%，明顯低于寧波華瓷。平均來(lái)看，寧波華瓷同行業(yè)可比公司對(duì)第一大客戶銷(xiāo)售占比分別為44.2%、33.87%、34.24%。

投融資專家許小恒表示，一般來(lái)說(shuō)，擬IPO公司來(lái)自單一大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%以上的，就會(huì)被認(rèn)定為對(duì)該單一大客戶存在重大依賴。逾九成營(yíng)收來(lái)自同一大客戶，意味著公司絕大部分收入來(lái)自于該客戶，如該客戶出現(xiàn)減少合作等情況，將極大影響到擬IPO公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2022年?duì)I收、凈利均翻倍增長(zhǎng)，超8成來(lái)自雙工器

寧波華瓷近三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為特別，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30億元、歸母凈利潤(rùn)0.59億元，而2021年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)雙重下滑，特別是凈利腰斬超五成。2022年業(yè)績(jī)下滑的局面出現(xiàn)大轉(zhuǎn)機(jī)，營(yíng)收以100.88%高速增長(zhǎng)，突破6億大關(guān)，歸母凈利潤(rùn)更是以168.07%更高的速度增長(zhǎng)，表現(xiàn)亮眼。

2022年?duì)I收和凈利的高速增長(zhǎng)，也帶動(dòng)寧波華瓷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加，從2021年的3539.13萬(wàn)元增長(zhǎng)至13447.96萬(wàn)元，增速高達(dá)279.98%。而報(bào)告期各期末，寧波華瓷應(yīng)收賬款余額分別為11112.34萬(wàn)元、10446.41萬(wàn)元和13993.52萬(wàn)元。應(yīng)收賬款增幅不及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

射頻器件是移動(dòng)通信基站核心部件之一，主要包括各種類型的濾波器、功率放大器、射頻開(kāi)關(guān)等產(chǎn)品。而寧波華瓷主要生產(chǎn)的是雙工器、合路器等濾波類射頻器件，產(chǎn)品具有低插損、高抑制、低干擾、高功率容量等特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于4G、5G等移動(dòng)通信基站中。

招股書(shū)顯示，2020年-2022年雙工器產(chǎn)品為寧波華瓷營(yíng)收的主要來(lái)源，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為3.01億元、2.5億元、4.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.93%、83.53%、80.30%，為公司貢獻(xiàn)超8成的營(yíng)收。業(yè)務(wù)收入占比逐年提高，但銷(xiāo)售收入規(guī)模在2021年是有下滑的。

寧波華瓷表示，主要系受下游移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度和通信頻段變化影響，2021年公司銷(xiāo)售的雙工器主要用于4G基站，但是當(dāng)年國(guó)內(nèi)4G基站建站數(shù)量從2020年度的31萬(wàn)站降至15萬(wàn)站。

報(bào)告期內(nèi)，寧波華瓷合路器收入分別為2641.46萬(wàn)元、4922.11萬(wàn)元和11769.96萬(wàn)元，其收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為111.09%，較快的收入增速帶動(dòng)合路器收入占比從2020年度的8.07%提高到2022年度的19.70%。

電信運(yùn)營(yíng)商普遍同時(shí)使用多個(gè)通信頻段進(jìn)行信號(hào)傳輸，低頻段解決信號(hào)覆蓋問(wèn)題，高頻段滿足大數(shù)據(jù)流量的需求。合路器能夠?qū)⒉煌l段信號(hào)耦合為一路信號(hào)，實(shí)現(xiàn)復(fù)用基站天線，降低建站成本的目標(biāo)。報(bào)告期內(nèi)，合路器的市場(chǎng)需求日益旺盛，帶動(dòng)寧波華瓷合路器產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

在單價(jià)方面，報(bào)告期內(nèi)，寧波華瓷為滿足下游客戶的降價(jià)要求有適當(dāng)調(diào)降雙工器和合路器產(chǎn)品售價(jià)。2022年雙工器 、合路器的售價(jià)分別為943.59元/件、1345.28元/件。

在客戶方面，寧波華瓷已成為A公司、大唐等全球知名通信主設(shè)備商的重要射頻器件供應(yīng)商。此外，寧波華瓷還積極拓展佰才邦、易科奇、深圳乾瀚、深圳太人等聚焦室內(nèi)外覆蓋、北斗、電力自動(dòng)化等應(yīng)用領(lǐng)域的客戶。