Arm面臨重大挑戰(zhàn)，包括估值過高和增長(zhǎng)預(yù)測(cè)不確定。

Arm 計(jì)劃最早于 2023 年 9 月在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)進(jìn)行首次公開募股 (IPO)。分析師和接近軟銀的人士表示，Arm 面臨重大挑戰(zhàn)，包括估值過高和增長(zhǎng)預(yù)測(cè)不確定。

Arm于 2022 年 2 月取消了以 400 億美元將 Arm 出售給英偉達(dá)的計(jì)劃。這是因?yàn)槊绹?guó)和歐洲的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)指出了對(duì)違反反壟斷法的擔(dān)憂。于是Arm將政策轉(zhuǎn)向IPO。據(jù)報(bào)道，Arm希望在 IPO 中以 700 億美元的價(jià)格出售 Arm 10% 的股份。如果這種情況發(fā)生，這將是 2023 年全球最大規(guī)模的 IPO，而軟銀仍將保留對(duì) Arm 的控制權(quán)。

一位不愿透露姓名的知情人士告訴EE Times，“軟銀急需資金進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。該公司對(duì)WeWork、Katerra和Uber等公司進(jìn)行了‘災(zāi)難性投資’。”Arm成為少數(shù)可以從銷售中獲利的成功案例之一。如今，英偉達(dá)的收購(gòu)失敗了，對(duì)于軟銀創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官孫正義來說，IPO是最大的希望。他預(yù)期估值高得離譜。

該人士補(bǔ)充道，“蘋果、亞馬遜和三星電子都有可能投資 Arm，但這些公司已經(jīng)與 Arm 達(dá)成了實(shí)質(zhì)性交易，因此在潛在估值如此高的情況下，投資 Arm 是否有任何好處尚不清楚。Arm希望通過吸引其中一些公司來提供IPO價(jià)格的基準(zhǔn)。Arm 會(huì)以某種方式生存下來，但它的價(jià)值會(huì)增長(zhǎng)到 600 億美元嗎？”

Arm的主要客戶希望通過擁有Arm的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)來防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，蘋果、三星電子和其他較小的中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾乎用它來制造世界上所有的智能手機(jī)。更多的制造商仍在傳感器和超級(jí)計(jì)算機(jī)中使用Arm設(shè)計(jì)。

“Arm中國(guó)”是障礙嗎？

奧爾布賴特石橋集團(tuán)(Albright Stonebridge Group)全球科技公司顧問保羅·特里奧洛(Paul Triolo)表示：“過去兩年全球智能手機(jī)銷量的下滑也損害了Arm的近期增長(zhǎng)前景。Arm現(xiàn)在在中國(guó)面臨更多擔(dān)憂。隨著Arm中國(guó)幾年前獨(dú)立于其母公司，Arm在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開始采用RISC-V和其他替代設(shè)計(jì)架構(gòu)。”

“推遲IPO的主要原因是Arm中國(guó)這個(gè)復(fù)雜的問題。我們可以看到Arm比我們最初想象的要復(fù)雜得多，”Triolo說。

根據(jù) Arm 的 IPO 文件，中國(guó)占該公司總收入的四分之一。2023年8月，一位接近Arm的人士表示:“Arm中國(guó)對(duì)Arm和軟銀來說是絕對(duì)的災(zāi)難。2018年，軟銀以相當(dāng)?shù)土膬r(jià)格將51%的股份出售給幾位中國(guó)投資者。因此，圍繞管理權(quán)和治理，存在相當(dāng)?shù)木o張感。不知何故，Arm似乎在途中失去了控制。”Arm在2023年8月發(fā)布的IPO招股說明書中表示，盡管Arm依賴Arm中國(guó)作為收入來源和進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的渠道，但Arm中國(guó)是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的”

此外，Arm在招股說明書中表示，“如果Arm無法與Arm中國(guó)保持商業(yè)關(guān)系，其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的準(zhǔn)入可能會(huì)大幅減少，這可能對(duì)其業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)前景產(chǎn)生不利影響?！?/p>

SemiAnalysis 首席分析師迪倫·帕特爾 (Dylan Patel) 向EE Times表示，“如果 Arm 成為上市公司，它將提高價(jià)格以獲取利潤(rùn)，并減少研發(fā)投入?！?/p>

RISC-V 的威脅

一位接近 Arm 的人士表示，“RISC-V 對(duì) Arm 的長(zhǎng)期生存構(gòu)成了威脅。Arm大幅提高了軟銀的特許權(quán)使用費(fèi)和許可費(fèi)，促使許多公司（現(xiàn)有客戶和潛在的新客戶）放棄Arm設(shè)計(jì)并采用RISC-V?！盇rm目前在智能手機(jī)領(lǐng)域保持主導(dǎo)地位，但如果向RISC-V的過渡繼續(xù)在低端加速，Arm在移動(dòng)領(lǐng)域的主導(dǎo)地位也將受到威脅。

RISC-V與其他指令集架構(gòu)設(shè)計(jì)的不同之處在于，它是作為開源許可證提供的，可以免版稅使用。Patel表示，“RISC-V將繼續(xù)擴(kuò)大其在嵌入式、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）應(yīng)用和大型SoC（片上系統(tǒng)）控制核心方面的市場(chǎng)份額。在進(jìn)入面向客戶的應(yīng)用領(lǐng)域時(shí)將面臨困難，它已經(jīng)建立了優(yōu)勢(shì)。”

分析師：Arm的未來是光明的

Moor Insights & Strategy首席分析師Patrick Moorhead表示，Arm的IPO前景依然樂觀，但估值可能會(huì)下降?！拔艺J(rèn)為（目前）對(duì)于任何公司來說都不是 IPO 的最佳時(shí)機(jī)，但我認(rèn)為，如果價(jià)格合適，投資者將會(huì)對(duì) Arm 持開放態(tài)度，”他告訴 EE Times。

他還推測(cè) RISC-V 很可能會(huì)從 Arm 手中奪取低端市場(chǎng)份額。另一方面，Moorhead 斷言，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這對(duì) Arm 有利?！癆rm 在 PC 和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域不斷發(fā)展。我認(rèn)為 Arm 的未來是光明的，”他說。

審核編輯：劉清