電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃山明）前幾天，全球知名的科技投資公司日本軟銀集團(tuán)（SBG）突然宣布，公司已經(jīng)在今年10月出售了所持有的全部英偉達(dá)股票，共計(jì)3210萬(wàn)股，套現(xiàn)58億美元（約合人民幣413億元）。

這也并非軟銀首次減持英偉達(dá)，從2017年以40億美元購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)近5%股份，成為其最大股東之一，不過(guò)隨后分批賣(mài)出了英偉達(dá)的股票，到如今徹底清倉(cāng)。這種舉動(dòng)也被外界視為“AI 硬件過(guò)熱”的型號(hào)，引發(fā)全球?qū)I當(dāng)前是否存在巨大泡沫的猜疑。

從“后悔賣(mài)出”到清倉(cāng)英偉達(dá)

軟銀公布的2025年第二財(cái)季財(cái)報(bào)中顯示，該公司的第二財(cái)季利潤(rùn)遠(yuǎn)超預(yù)期，而原因在于其投資人工智能所帶來(lái)的豐厚回報(bào)。尤其是針對(duì)對(duì)英偉達(dá)的股權(quán)，加上軟銀旗下科技投資基金愿景基金的盈利，助力軟銀在2025財(cái)年第二季度實(shí)現(xiàn)了2.5萬(wàn)億日元（約合162億美元）的凈利潤(rùn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了分析師平均預(yù)期的4182億日元。

有趣的是，對(duì)于英偉達(dá)，軟銀曾經(jīng)看法也有過(guò)搖擺。在2019年，便選擇以70億美元清空持倉(cāng)，錯(cuò)失英偉達(dá)發(fā)展的最輝煌的一段時(shí)期。不過(guò)從2024年開(kāi)始，軟銀重新購(gòu)買(mǎi)回英偉達(dá)，并且在2024年11月，孫正義還表示，后悔賣(mài)掉英偉達(dá)股票，如今軟銀持有一年便再次清倉(cāng)，不知是否還會(huì)后悔。

市場(chǎng)上也對(duì)軟銀此舉認(rèn)為是對(duì)“AI泡沫”的擔(dān)憂(yōu)，MIT在今年8月份發(fā)布了一份研究報(bào)告，顯示在150次高管訪(fǎng)談、350名員工調(diào)查和300個(gè)項(xiàng)目審查中，僅5%的AI試點(diǎn)能進(jìn)入生產(chǎn)階段并創(chuàng)造可衡量的商業(yè)價(jià)值。

并且英偉達(dá)盡管仍然占據(jù)著全球70%的AI GPU市場(chǎng)，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在快速發(fā)展。例如AMD的Instinct MI350已進(jìn)入OpenAI供應(yīng)鏈，國(guó)產(chǎn)算力芯片正在逐漸取代海外產(chǎn)品的生態(tài)位，此外，谷歌TPU、亞馬遜Trainium等自研芯片的出現(xiàn)，也在減弱對(duì)英偉達(dá)的依賴(lài)。再加上隨著中美之間的沖突，讓英偉達(dá)在華市場(chǎng)已經(jīng)歸零。

不過(guò)軟銀官方對(duì)于清倉(cāng)英偉達(dá)的動(dòng)機(jī)表述非常謹(jǐn)慎，軟銀CFO后藤芳光表示，無(wú)法就出售英偉達(dá)股份的時(shí)機(jī)發(fā)表評(píng)論，也無(wú)法判斷當(dāng)前是否處于A(yíng)I泡沫之中，出售股份是軟銀資產(chǎn)貨幣化戰(zhàn)略的一部分。

盡管軟銀并未正面回應(yīng)，但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這并不代表著軟銀的戰(zhàn)略發(fā)生了根本性改變，出售英偉達(dá)股票主要是為了籌措資金投資其他與AI相關(guān)的公司。

從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，軟銀與英偉達(dá)仍然存在著大量的利益糾葛，并參與了多個(gè)依賴(lài)英偉達(dá)技術(shù)的AI項(xiàng)目，例如“星際之門(mén)”計(jì)劃。

如今，軟銀的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，不過(guò)說(shuō)明了該公司AI投資進(jìn)入到了新的階段，從早期依賴(lài)于硬件采購(gòu)的時(shí)代，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)浖虡I(yè)化的關(guān)注。

許多投資者開(kāi)始審視高估值公司的盈利可持續(xù)性，例如英偉達(dá)能否在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手自研芯片沖擊下維持毛利率，OpenAI能否在2030年前實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。這一轉(zhuǎn)變可能導(dǎo)致科技股估值分化，真正具備技術(shù)壁壘和變現(xiàn)能力的公司將獲得溢價(jià)。

從硬件轉(zhuǎn)向軟件，AI市場(chǎng)的下一個(gè)機(jī)會(huì)？

目前軟銀對(duì)OpenAI的總投資已經(jīng)達(dá)到了300億美元，超過(guò)其對(duì)英偉達(dá)歷史投資規(guī)模。這標(biāo)志著軟銀從硬件的“賣(mài)鏟人”轉(zhuǎn)向了軟件的“淘金者”。

對(duì)此，孫正義的邏輯是，AI 算力的貨幣化將從硬件轉(zhuǎn)向軟件，只要掌握模型生態(tài)（如OpenAI的API）便可獲得持續(xù)現(xiàn)金流，而硬件競(jìng)爭(zhēng)終將陷入紅海。

當(dāng)然軟銀的投資也并非單純的財(cái)務(wù)行為，而是與技術(shù)布局緊密結(jié)合。例如軟銀通過(guò)旗下SB Energy參與“星際之門(mén)”項(xiàng)目，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)中心的電力供應(yīng)和綠色能源方案，確保OpenAI算力成本低于行業(yè)平均30%。

并且軟銀還同時(shí)投資了英特爾與英偉達(dá)，形成“CPU+GPU+模型”的全棧布局，英特爾基于英偉達(dá)需求開(kāi)發(fā)x86處理器，優(yōu)化NVLink帶寬和能效，提升AI集群性能。OpenAI的模型訓(xùn)練需求則推動(dòng)英特爾優(yōu)化18A制程的良率，并加速Foveros 3D封裝技術(shù)研發(fā)。

與此同時(shí)，英特爾前CTO薩欽·卡蒂（Sachin Katti）轉(zhuǎn)投OpenAI負(fù)責(zé)AI基礎(chǔ)設(shè)施，更是為AI市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。

卡蒂是英特爾最高級(jí)別的AI技術(shù)負(fù)責(zé)人之一，擁有MIT博士、斯坦福教授背景，曾主導(dǎo)英特爾AI戰(zhàn)略、產(chǎn)品路線(xiàn)圖及網(wǎng)絡(luò)與邊緣集團(tuán)。在英特爾期間主導(dǎo)AI芯片與基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略，尤其在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化（如自干擾消除技術(shù)）和邊緣計(jì)算領(lǐng)域積累深厚。其加入后，將直接負(fù)責(zé)OpenAI的星際之門(mén)超算集群建設(shè)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)每周新增1GW算力的擴(kuò)張速度。

更值得關(guān)注的是，這是卡蒂四個(gè)月內(nèi)第二次晉升后離職。并且卡蒂是英特爾一年內(nèi)第二位出走的AI高管，此前英特爾的前數(shù)據(jù)中心負(fù)責(zé)人Justin Hotard轉(zhuǎn)投諾基亞。顯然，傳統(tǒng)的半導(dǎo)體巨頭在A(yíng)I時(shí)代的人才吸引力正在下降。

并且對(duì)英特爾而言，卡蒂的離職正值英特爾AI芯片戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵期。其主導(dǎo)的Gaudi系列AI加速器2025年?duì)I收未達(dá)5億美元目標(biāo)，而下一代Jaguar Shores機(jī)架級(jí)解決方案尚未量產(chǎn)。更嚴(yán)重的是，卡蒂帶走了英特爾與英偉達(dá)、微軟等合作的技術(shù)路線(xiàn)圖細(xì)節(jié)，可能影響英特爾在定制化CPU+GPU集成方案上的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)軟銀而言，目前的舉動(dòng)也在表明，他們認(rèn)為AI 的終極價(jià)值不在硬件制造，而在掌控應(yīng)用場(chǎng)景的基礎(chǔ)模型層。與此同時(shí)，OpenAI也在通過(guò)“算力+模型+應(yīng)用”的全棧閉環(huán)，期望復(fù)制AWS從云服務(wù)提供商到全球基礎(chǔ)設(shè)施巨頭的成功路徑。

技術(shù)上OpenAI推出的GPT-5 Pro支持文本、圖像、視頻的聯(lián)合訓(xùn)練，開(kāi)發(fā)者可通過(guò)Apps SDK調(diào)用預(yù)訓(xùn)練模型快速構(gòu)建應(yīng)用。并且計(jì)劃在2029年通過(guò)“星際之門(mén)”自建20GW算力集群，擺脫對(duì)云廠(chǎng)商的依賴(lài)，直接控制算力定價(jià)權(quán)。

從硬件轉(zhuǎn)向軟件，一方面是軟銀看到了數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)帶來(lái)的模型層的價(jià)值，用戶(hù)交互數(shù)據(jù)越多，模型越智能，商業(yè)化場(chǎng)景越豐富。這也是為何OpenAI仍然在虧損，但估值卻從年初的3000億美元，躍升至5000億美元。

另一方面，軟銀對(duì)OpenAI的投資已經(jīng)展現(xiàn)出了驚人的回報(bào)率，從此次的財(cái)報(bào)來(lái)看，OpenAI貢獻(xiàn)的投資收益達(dá)到2.16萬(wàn)億日元，占到軟銀愿景基金總收益的61%。已經(jīng)被驗(yàn)證的道路，自然要繼續(xù)走下去。

總結(jié)

市場(chǎng)對(duì)于A(yíng)I未來(lái)前景的判斷并未改變，但軟銀此次清倉(cāng)英偉達(dá)，加碼OpenAI的行為，顯然意味著該公司認(rèn)為AI價(jià)值正在向應(yīng)用層和基礎(chǔ)設(shè)施層集中。硬件層正從利潤(rùn)中心變?yōu)槌杀局行?，而模型層從技術(shù)服務(wù)升級(jí)為平臺(tái)生態(tài)，基礎(chǔ)設(shè)施層從外部依賴(lài)轉(zhuǎn)向自主掌控。若這種判斷成真，將意味著未來(lái)市場(chǎng)對(duì)于A(yíng)I的關(guān)注將從“誰(shuí)擁有最好的芯片”，轉(zhuǎn)向“誰(shuí)掌控開(kāi)發(fā)者生態(tài)和算力調(diào)度權(quán)”，這是更值得注意的。