電力行業(yè)內(nèi)外對(duì)改革的認(rèn)知在不斷迭代——改革不是急行軍，需步步為營(yíng)、各個(gè)擊破，當(dāng)然所有運(yùn)動(dòng)式的改革也不能保證善終。

我們往往對(duì)轟轟烈烈的運(yùn)動(dòng)報(bào)以更多關(guān)切，而忽視潛移默化的變化。始于2015年3月的新一輪電力體制改革則屬于后者，決策者試圖從制度上推進(jìn)變革，顛覆傳統(tǒng)電力市場(chǎng)交易秩序和商業(yè)模式。毋庸置疑，改革道阻且長(zhǎng)。

改革也帶來千載難逢的制度紅利，這是電力工業(yè)發(fā)展一百年來首次向社會(huì)資本敞開配售電市場(chǎng)。改革伊始，參與者如過江之鯽，對(duì)改革紅利報(bào)以極大期待。改革推進(jìn)三年之余，轟轟烈烈的啟動(dòng)后，電力市場(chǎng)的制度改革注定是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，靠的是韌性和耐力。電力行業(yè)內(nèi)外對(duì)改革的認(rèn)知也不斷迭代——改革不是急行軍，需步步為營(yíng)、各個(gè)擊破，當(dāng)然所有運(yùn)動(dòng)式的改革也不能保證善終。電改是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，是新秩序與舊制度之間的較量。

我們同時(shí)慶幸地看到，決策層對(duì)改革的決心異常堅(jiān)定，即便改革出現(xiàn)停擺，方向也不曾發(fā)生變化。無論是從改革方案的出臺(tái)形式（中共***、國(guó)務(wù)院聯(lián)合發(fā)文）、改革推進(jìn)的方式（***與地方聯(lián)合推動(dòng)，***改革辦督察組全力督查），還是增量配售電市場(chǎng)的艱難拓展，電力批發(fā)（零售）及現(xiàn)貨市場(chǎng)的探索，既有來自頂層的強(qiáng)力推動(dòng)，也有地方政府、市場(chǎng)主體的改革訴求。

新一輪電改歷時(shí)三年有余，改革是大勢(shì)所趨，任何質(zhì)疑、回避、阻擋改革的行為都是不明智的。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，重新審視我國(guó)電力體制改革的邏輯和價(jià)值，尋找這些問題的答案：電改改變了什么？誰是改革的受益者？改革帶來什么投資機(jī)會(huì)？改革衍生創(chuàng)造哪些商業(yè)模式？改革的歸宿在哪里？

改革緣起和成效：破舊立新

改革的本質(zhì)是打破舊格局、建立新秩序。以1978年改革開放作為起端，我國(guó)電力體制改革先后經(jīng)過四個(gè)階段，每一個(gè)階段的改革動(dòng)因、改革方法不盡相同。

第一階段：集資辦電（1978-1987）。改革開放初期，全國(guó)長(zhǎng)期硬缺電。1985年5月國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于鼓勵(lì)集資辦電和實(shí)行多種電價(jià)的暫行規(guī)定》，提出集資辦電的思路，對(duì)集資新建的電力項(xiàng)目按還本付息的原則核定電價(jià)。從1988年1月1日開始，在全國(guó)范圍內(nèi)每度電收取二分錢作為電力建設(shè)基金，支持發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。這些基金一直到2000年12月31日截止。

第二階段：政企分開（1987-2002）。這一階段提出“政企分開、省為實(shí)體、聯(lián)合電網(wǎng)、統(tǒng)一調(diào)度、集資辦電”20字方針，主要涉及電力管理機(jī)構(gòu)的撤并與設(shè)立。1988年，水電部撤銷，成立能源部，建立中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，在網(wǎng)省電力管理局、電力工業(yè)局的基礎(chǔ)上成立電力公司和省電力公司。1993年1月，能源部將電力聯(lián)合公司改組為電力集團(tuán)公司，組建了華北、東北、華東、華中、西北五大電力集團(tuán)。同年3月國(guó)務(wù)院決定撤銷能源部，重新成立電力部。1996年底，國(guó)務(wù)院撤銷電力部，組建國(guó)家電力公司，作為國(guó)家授權(quán)的投資主體及資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，經(jīng)營(yíng)跨區(qū)送電和國(guó)家電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)在***層面的政企分開。

第三階段：全面電力體制改革（2002-2014）。這一輪改革以“二灘棄水”為導(dǎo)火索，2002年電改5號(hào)文下發(fā)，提出“政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分離、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”的改革目標(biāo)。改革歷經(jīng)十余年，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)政企分開，完成廠網(wǎng)分離、主輔分離，但輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)改革受阻。這一輪改革是對(duì)上一輪機(jī)構(gòu)改革的延續(xù)，也被視為國(guó)家電力公司的拆分方案。這一次改革設(shè)定了電力工業(yè)的基本架構(gòu)，形成兩大電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)、四家輔業(yè)集團(tuán)公司。2011年9月國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)剝離輔業(yè)公司與4家輔業(yè)集團(tuán)重組為中國(guó)電建、中國(guó)能建。

第四階段：新一輪電力體制改革（2015——）。電改9號(hào)文對(duì)電力市場(chǎng)秩序形成長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，這一輪改革以“放開兩頭、管住中間”為原則，堅(jiān)持推進(jìn)“三放開、一獨(dú)立、三加強(qiáng)”。改變電網(wǎng)角色和商業(yè)模式，核定電網(wǎng)輸配電價(jià)，推進(jìn)區(qū)域和跨區(qū)電力市場(chǎng)建設(shè)，打破電網(wǎng)壟斷，打造多主體參與的電力市場(chǎng)。

與2002年5號(hào)文相比，電改9號(hào)文有三個(gè)方面的明顯差異。

一、改革方案落地方式不同。新一輪改革文件由中共***與國(guó)務(wù)院聯(lián)合出臺(tái)，文件為《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號(hào)），2012年改革文件由國(guó)務(wù)院下發(fā)，文件為《電力體制改革方案》國(guó)發(fā)〔2002〕5號(hào)。從公文的發(fā)布方式可以看出，5號(hào)文明確改革的路線圖和操作方法，是改革的執(zhí)行方案；9號(hào)文是指導(dǎo)意見，需要由一系列配套文件支持，國(guó)家層面以頂層設(shè)計(jì)的角色出現(xiàn)，同時(shí)需要自下而上的改革試點(diǎn)，政策對(duì)試點(diǎn)不設(shè)限，允許有試點(diǎn)意愿的地區(qū)先行推動(dòng)改革。從隨后的執(zhí)行情況看，2016年下半年開始各省主動(dòng)參與配售電改革試點(diǎn)、綜改試點(diǎn)、輸配電價(jià)改革試點(diǎn)。

二、改革執(zhí)行路徑不同。電改5號(hào)文是電力市場(chǎng)改革的物理療法，堪稱是國(guó)家電力公司的拆分方案；電改9號(hào)文注重電力市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和商業(yè)秩序的重建，是電力市場(chǎng)的中醫(yī)療法，尤其是放開配售電市場(chǎng)是一項(xiàng)創(chuàng)舉。

三、改革的驅(qū)動(dòng)力不同。新一輪電改由***自上而下與地方自下而上共同驅(qū)動(dòng)，***政府是主推手，地方政府是操盤手。9號(hào)文自2013年起草至最終出臺(tái)歷時(shí)兩年，由******會(huì)和國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議分別審議，由中共***、國(guó)務(wù)院聯(lián)合發(fā)文，規(guī)格高于以往。決策層在改革的推動(dòng)過程中力圖尋找最大公約數(shù)，在保持電網(wǎng)輸配一體化的格局下，推進(jìn)輸配電價(jià)改革、增量配售電改革，探索電力市場(chǎng)交易機(jī)制。

時(shí)至今日，我們看到來自電網(wǎng)側(cè)、發(fā)電側(cè)、售電側(cè)的改革成效顯著。全國(guó)各省區(qū)（含西藏）均在推動(dòng)電力市場(chǎng)建設(shè)，省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)核定已經(jīng)完成，多項(xiàng)跨區(qū)輸電工程完成價(jià)格核定，新增3000余家售電公司已經(jīng)參與市場(chǎng)交易，291個(gè)增量配網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目獲批，8個(gè)省區(qū)即將開展電力現(xiàn)貨試點(diǎn)，電力市場(chǎng)交易規(guī)模近2萬億，改革帶來1000億元成本下降空間。

同時(shí)，分布式電源接網(wǎng)、消納已經(jīng)有完善的流程，隔墻售電正在成為可能，跨區(qū)新能源市場(chǎng)交易、發(fā)電權(quán)交易已經(jīng)是常態(tài)能源交易產(chǎn)品；高耗能工業(yè)企業(yè)可以選擇市場(chǎng)交易降低用能成本。諸如此類，在改革啟動(dòng)之前都是奢望。

電網(wǎng)改革破堅(jiān)冰

電網(wǎng)具有自然壟斷屬性，在統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷的模式下飽受詬病。新一輪電力體制改革重構(gòu)電力發(fā)電、輸配電、用電模式。在“放開兩頭、管住中間”的改革思路下，電網(wǎng)傳統(tǒng)商業(yè)模式被顛覆，從賺取電力購(gòu)銷價(jià)差向收取輸配電費(fèi)轉(zhuǎn)變，電網(wǎng)收益將受到約束，現(xiàn)金流收緊；電網(wǎng)定位也從壟斷者向服務(wù)者轉(zhuǎn)變，公用事業(yè)、公共服務(wù)屬性增強(qiáng)。

基于此，電網(wǎng)公司在本輪改革中的態(tài)度也發(fā)生重大變化。以國(guó)家電網(wǎng)為例，其在2018年工作會(huì)議中提出，今年將統(tǒng)籌電力體制改革、國(guó)有企業(yè)改革和內(nèi)部管理變革，著力在深化輸配電價(jià)改革、加快電力市場(chǎng)建設(shè)、推動(dòng)增量配電業(yè)務(wù)放開試點(diǎn)、推進(jìn)混合所有制改革、創(chuàng)新供電服務(wù)體系、深化產(chǎn)融結(jié)合、剝離企業(yè)辦社會(huì)職能等方面取得突破性進(jìn)展。主動(dòng)服務(wù)、積極參與增量配電項(xiàng)目試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)項(xiàng)目地級(jí)以上城市全覆蓋。

從國(guó)家電網(wǎng)的資產(chǎn)規(guī)模來看，其以輸配電業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，向電力裝備、節(jié)能環(huán)保、金融投資、房地產(chǎn)等競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域拓展，打造了一個(gè)超過三萬億的資產(chǎn)帝國(guó)，是全球最大的公用事業(yè)企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)。

截至2017年12月31日，國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)總額為3.8萬億元，較年初增長(zhǎng)11.99%；負(fù)債總額為2.2萬億元，較年初增加15.54%；資產(chǎn)負(fù)債率57.9%，處于相對(duì)較低的水平。2017年國(guó)家電網(wǎng)營(yíng)業(yè)總收入為23581億元，較上年同期增加12.56%；凈利潤(rùn)為671.56億元，較上年同期減少2.23%；歸母凈利潤(rùn)為644.33億元，較上年同期減少2.67%。測(cè)算國(guó)家電網(wǎng)2017年凈利潤(rùn)率2.85%，凈資產(chǎn)收益率4.2%。

與不同行業(yè)龍頭公司橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，電網(wǎng)公司的盈利能力和資產(chǎn)收益率處于低位。

在國(guó)家電網(wǎng)公司的收入結(jié)構(gòu)中，輸配電業(yè)務(wù)收入占比90%左右，但盈利能力最低，凈利率在2%左右；電力設(shè)備、清潔能源及節(jié)能板塊是公司盈利能力最強(qiáng)的板塊，如部分配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率在15%以上。

輸配電價(jià)的改革動(dòng)因也源于此，一是解決輸配環(huán)節(jié)成本不清、效率低的問題，二是解決市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不足的問題。輸配電價(jià)改革是在啃硬骨頭，決策層和改革實(shí)施者在過去三年從局部試點(diǎn)（2014年11月深圳率先試點(diǎn)）起步，完成省內(nèi)輸配電價(jià)的核定，并將電價(jià)改革拓展至跨區(qū)輸電線路、區(qū)域輸配線路、增量配網(wǎng)電價(jià)。

2017年6月底全國(guó)輸配電價(jià)核定完成，全國(guó)平均輸配電價(jià)比購(gòu)銷差價(jià)每千瓦時(shí)減少1分錢，核減32個(gè)省級(jí)電網(wǎng)準(zhǔn)許收入約480億元；2018年2月，發(fā)改委調(diào)整寧東等跨省區(qū)輸電工程電價(jià)（部分線路電價(jià)有所下降），核定華北、華東、華中、東北、西北區(qū)域電網(wǎng)輸電價(jià)格（兩部制）。按照計(jì)劃，2018年內(nèi)完成全部跨省跨區(qū)專項(xiàng)輸電工程成本監(jiān)審和輸電價(jià)格復(fù)核工作。

在輸配電改革的背景下，電網(wǎng)企業(yè)有維持高資產(chǎn)規(guī)模、高利潤(rùn)體量的訴求，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的出路有兩個(gè)：一是做大具有高盈利水平的節(jié)能環(huán)保等非主業(yè)，二是依托輸配主業(yè)，轉(zhuǎn)型為綜合能源服務(wù)商。業(yè)務(wù)范圍拓展至分布式能源服務(wù)、售電、智慧車聯(lián)網(wǎng)、風(fēng)光儲(chǔ)一體化、電動(dòng)汽車充電樁服務(wù)、能效監(jiān)測(cè)與診斷、節(jié)能和電能替代改造、電力需求響應(yīng)、儲(chǔ)能、水電氣冷熱等領(lǐng)域。

增量配網(wǎng)改革是電改精髓

增量配網(wǎng)改革是本輪電力體制改革最富有智慧和創(chuàng)意的方案。增量配網(wǎng)改革的高明之處在于，在不調(diào)整存量電力市場(chǎng)利益的同時(shí)，放開增量配網(wǎng)投資主體、供區(qū)范圍，通過增量配網(wǎng)***存量電力市場(chǎng)改革，以小博大；增量配網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目是一面旗幟，同時(shí)兼具電改、混改的雙重屬性，正在沖擊傳統(tǒng)電力市場(chǎng)。

目前，國(guó)內(nèi)增量配電試點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)模已達(dá)291個(gè)，第一批105個(gè)、第二批89個(gè)、第三批97個(gè)，項(xiàng)目總量已達(dá)291個(gè)。三批增量配網(wǎng)試點(diǎn)集中在各地高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)區(qū)、生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)、能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高端制造工業(yè)園區(qū)、冶金、化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)等，如天津市天津港保稅區(qū)（海港）、河北省沙河通用航空產(chǎn)業(yè)園、山西省晉城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)富士康新110kV增量配電業(yè)務(wù)。從分布區(qū)域看，河南、甘肅、陜西、云南、內(nèi)蒙、江蘇數(shù)量居多，國(guó)網(wǎng)區(qū)域四川、山東數(shù)量少。

根據(jù)我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，增量配網(wǎng)試點(diǎn)在落地過程中，存在多方面障礙，主要集中在供區(qū)劃分爭(zhēng)議、電網(wǎng)接入障礙、電網(wǎng)公司設(shè)置障礙、增量配網(wǎng)價(jià)格不明、增量配網(wǎng)市場(chǎng)主體地位不明確、跨區(qū)電力輸送難以落地、供區(qū)存量資產(chǎn)處置、電網(wǎng)企業(yè)參股控股、重資產(chǎn)投資短板、供區(qū)用電規(guī)模等。主要阻力來自電網(wǎng)企業(yè)，地方政府態(tài)度搖擺也影響項(xiàng)目落地。

當(dāng)然，正因?yàn)轫?xiàng)目阻力大，才更凸顯增量配網(wǎng)的價(jià)值。按照是否擁有配網(wǎng)資產(chǎn)、發(fā)電資產(chǎn)，售電公司分為發(fā)配售一體、發(fā)售一體、配售一體、獨(dú)立售電公司四種類型，四者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力也將梯次遞減。尤其是獨(dú)立售電公司在未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存空間非常有限。

而擁有配網(wǎng)資產(chǎn)的售電公司可以依托配網(wǎng)資產(chǎn)，綁定用戶資源性，其商業(yè)模式也以用戶為基礎(chǔ)，在收取配網(wǎng)費(fèi)、容量電費(fèi)、高可靠性供電收費(fèi)等基礎(chǔ)上，依托配網(wǎng)打造集售電服務(wù)、研究咨詢、能源運(yùn)維、節(jié)能服務(wù)、金融服務(wù)、分布式能源服務(wù)、配網(wǎng)投資運(yùn)營(yíng)于一體的綜合能源服務(wù)商。

盡管阻力重重，東北、西北、西南等地區(qū)試點(diǎn)改革仍在積極推動(dòng)。其中，東北以中石油為代表，以大慶油田為起點(diǎn)，依托石油系統(tǒng)布局全國(guó)售電，已經(jīng)成立獨(dú)立配售電公司，確定重組、改制和上市三步走戰(zhàn)略。西北地區(qū)首張?jiān)隽颗潆婋娏υS可證花落陜西銅川礦業(yè)所屬配售電公司，其與中石油具有極大相似性：有專業(yè)供電運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，擁有完整增量配網(wǎng)資產(chǎn)，有清楚的供電營(yíng)業(yè)區(qū)，有龐大的本地用電需求。

西南地區(qū)以重慶為代表，以兩江新區(qū)為試點(diǎn)推進(jìn)增量配網(wǎng)改革，重慶是政府通過引入三峽集團(tuán)作為投資主體，整合本地地方電網(wǎng)資源，打造與國(guó)家電網(wǎng)對(duì)標(biāo)的增量配網(wǎng)；三峽集團(tuán)也有借助改革延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局。重慶改革推進(jìn)近兩年時(shí)間，為尋求最大公約數(shù)，三峽集團(tuán)與重慶電力公司共同組建配售電公司推進(jìn)本地改革。

電改下的投資機(jī)會(huì)挖掘

從電力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)電、輸配、售電、售電服務(wù)四個(gè)環(huán)節(jié)來尋找投資受益標(biāo)的。電改的本質(zhì)是調(diào)整生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系，改變以計(jì)劃為主的電力生產(chǎn)、調(diào)度方式，取消發(fā)用電計(jì)劃，將不同能源品種推向同一平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)電量、競(jìng)爭(zhēng)電價(jià)。

從這一個(gè)維度上看，清潔、高效的發(fā)電資產(chǎn)將會(huì)獲得更高的溢價(jià)。尤其是以長(zhǎng)江流域、雅礱江流域的水電企業(yè)為代表，優(yōu)質(zhì)的水電在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將獲得更高的競(jìng)爭(zhēng)力，可以借助價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)消納空間，當(dāng)前應(yīng)積極為市場(chǎng)改革做準(zhǔn)備。

除此，同樣具有清潔環(huán)保屬性的風(fēng)電、光伏發(fā)電隨著投資成本下降，平價(jià)上網(wǎng)正在加速到來，疊加配額制政策、綠證交易市場(chǎng)的建立，風(fēng)、光在電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)也將逐步體現(xiàn)，存量風(fēng)電、光伏電站資產(chǎn)價(jià)值將得到進(jìn)一步提升。

從配售電角度看，擁有配網(wǎng)資產(chǎn)、用戶資源的標(biāo)的將具有更多的優(yōu)勢(shì)。從資產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，電網(wǎng)企業(yè)所屬平臺(tái)、園區(qū)性售電公司受到追捧。2016年上半年，資本市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的包括廣州開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)所屬的穗恒運(yùn)A、國(guó)家電網(wǎng)所屬的涪陵電力、南方電網(wǎng)所屬的文山電力。

此外，獨(dú)立于國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)的地方電力公司，在本輪改革中可以獲得供電經(jīng)營(yíng)權(quán)，提升公司業(yè)績(jī)。目前國(guó)內(nèi)地方電網(wǎng)主要為：蒙西電網(wǎng)、陜西地電、廣西水利、四川水電投資、山西國(guó)際電力、新疆建設(shè)兵團(tuán)、重慶地方電網(wǎng)等。其中四川、陜西、山西三地?fù)碛写笮酮?dú)立省級(jí)地電企業(yè)，在各自省內(nèi)擁有較大規(guī)模的發(fā)電、輸配電市場(chǎng)。

從電力服務(wù)角度看，電力市場(chǎng)改革電力交易、調(diào)度模式，對(duì)用電負(fù)荷預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)度要求越來越高。一些深耕電力行業(yè)的軟件服務(wù)商，可以以電力體制改革為契機(jī)，為電網(wǎng)企業(yè)（含地方電網(wǎng)、增量配網(wǎng)）、配售電公司、園區(qū)提供涵蓋生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、管理等全方位的信息化服務(wù)，用于實(shí)現(xiàn)用電信息采集、生產(chǎn)調(diào)度、用能監(jiān)測(cè)分析等服務(wù)。目前已經(jīng)有遠(yuǎn)光軟件、朗新科技、恒華科技等開始向電力行業(yè)滲透。