?？档某砷L(zhǎng)史

從2001年成立至今，?？低晱男∥⑿推髽I(yè)茁壯成長(zhǎng)為3600億市值的公司。有賣(mài)方分析師表示，縱觀它逾16年的成長(zhǎng)史，大體上可分為三個(gè)發(fā)展階段：2001～2007年：提供視頻監(jiān)控后端設(shè)備，主要為板卡和硬盤(pán)錄像機(jī)等；2008～2012年：擴(kuò)展到前端攝像機(jī)和中控設(shè)備，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋；2013年至今：從產(chǎn)品廠商發(fā)展為一體化解決方案提供商，并最早開(kāi)始布局智能化時(shí)代。

伴隨著?？低晿I(yè)務(wù)的崛起，股價(jià)同樣實(shí)現(xiàn)了飛躍。2010年5月28日，?？低晭е卜赖谝还傻墓猸h(huán)登陸中小板市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)為68元。7年半后的2018年1月16日，?？低晞?chuàng)出歷史新高866.32元（經(jīng)復(fù)權(quán)處理），這意味著其間它的漲幅高達(dá)11.74倍。截至目前，?？低暤氖兄蹈哌_(dá)3600多億元。在3481只A股中位列第18位，拿下了中小企業(yè)板市值第一的寶座。同時(shí)它也是浙江上市公司市值第一，遙遙領(lǐng)先排在其后的寧波銀行及其他浙江上市公司。寧波銀行截至目前市值988.5978億元。

2017年是?？低暪蓛r(jià)大躍進(jìn)的一年，彼時(shí)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市如火如荼地在演繹。一批白馬股股價(jià)走強(qiáng)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年剔除了新上市的個(gè)股，有40只個(gè)股股價(jià)翻番，其中海康威視以一年149.453%的漲幅排在第11位。

海康威視大幅上漲背后離不開(kāi)機(jī)構(gòu)資金的青睞。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2017年，約有1500家A股公司公開(kāi)了調(diào)研記錄。其中，?？低暫嫌?jì)接待了762家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，位列榜首，這也是它連續(xù)第二年成為最多機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司。截至2017年6月30日，共有425只基金累計(jì)持有海康威視2.5447億股，持倉(cāng)市值高達(dá)82.194億元，占其流通股比重高達(dá)3.51%。從持倉(cāng)市值來(lái)看，它排在基金重倉(cāng)股的第24位，緊隨其后的是中興通訊。

機(jī)構(gòu)之所以對(duì)?？低暼绱似珢?ài)，離不開(kāi)它的成長(zhǎng)性。即便是2015年一季度“安全門(mén)”事件爆發(fā)，機(jī)構(gòu)仍舊對(duì)它不離不棄。2015年2月27日晚間，有關(guān)?？低曉O(shè)備遭到江蘇省采取全面清查和安全加固的措施的消息四處傳播。江蘇省公安廳要求，清查所有?？低曇曨l監(jiān)控設(shè)備，對(duì)設(shè)備進(jìn)行加固，并且要求建立常態(tài)運(yùn)維機(jī)制。海康威視當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱(chēng)，江蘇省公安廳所使用的?？诞a(chǎn)品，安全漏洞確實(shí)存在。

有重倉(cāng)海康威視的基金經(jīng)理在當(dāng)時(shí)表示，信息安全是相對(duì)的，不存在絕對(duì)安全，任何在互聯(lián)網(wǎng)上的設(shè)備都有被黑客攻擊的可能，特別是初始密碼沒(méi)有修改的設(shè)備，該事件并不是由于公司產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致。該事件對(duì)海康威視可能長(zhǎng)期利好，替代外資廠商在中國(guó)市場(chǎng)的份額。

是否偏貴

截至上周，?？低暿兄导s為3800億元，在滬深兩市3481只個(gè)股中排名第18位。市盈率(TTM)為43.5倍，市凈率（lF）為14.08倍。不過(guò)從?？低暟l(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，按照PEG等指標(biāo)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)龇摹敖^對(duì)值”相比估值出現(xiàn)了較為明顯的溢價(jià)率。前三季度，海康威視實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.3億元，同比增長(zhǎng)31.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)61.53億元，同比增長(zhǎng)26.82%。從盈利指標(biāo)來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）為22.38%。

如此財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與國(guó)內(nèi)其他白馬龍頭對(duì)比似乎也明顯占不到便宜。以格力電器為例，目前市盈率為17.6倍，市值為3453億元，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1120億元，凈利潤(rùn)150.6億元，增幅達(dá)到37.68%；凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）為25.1%。從以上數(shù)據(jù)對(duì)比，同樣是3000多億市值的公司，無(wú)論是業(yè)績(jī)還是估值，?？低曁幱谙嘛L(fēng)。從增長(zhǎng)率看來(lái)，2017至2019年三年增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)均低于30%，比如有券商預(yù)測(cè)三年凈利潤(rùn)增幅約為24.9%、24.57%、23.27%。

眼下對(duì)于海康威視的定價(jià)，機(jī)構(gòu)也存在諸多分歧。浙江一家大型私募股權(quán)基金的負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，?？低曃磥?lái)業(yè)績(jī)促進(jìn)因子包括：一方面大量路面尤其是四岔路口的監(jiān)控設(shè)備正在更新?lián)Q代，另一方面?？低暤漠a(chǎn)品將更多地應(yīng)用于機(jī)器人和工控機(jī)。

在一些賣(mài)方分析師眼中，海康威視的天花板足夠高。東吳證券稱(chēng)，考慮到公司在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和視頻監(jiān)控領(lǐng)域的龍頭地位，以及公司借助人工智能優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的良好布局，公司估值理應(yīng)享受更高的溢價(jià)。

然而，二級(jí)市場(chǎng)上的某些基金經(jīng)理開(kāi)始對(duì)高價(jià)股表示出了謹(jǐn)慎情緒?？v然?？低暿且患覍?shí)力型企業(yè)，但也有人對(duì)其提出了質(zhì)疑?！拔矣X(jué)得偏貴了?！比A南一位曾經(jīng)重倉(cāng)的?？低暤馁Y深基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，它未來(lái)的增長(zhǎng)潛力已經(jīng)部分反映在過(guò)去一年多的走勢(shì)中，并不建議投資者短期繼續(xù)追高。