在本系列文章的第三部分中，我們將研究影響當(dāng)前貨幣政策的因素。

到目前為止，在本系列文章中，我們已經(jīng)研究了貨幣的歷史，并發(fā)現(xiàn)硬通貨在歷史上一再回歸主導(dǎo)地位。

在此之后，我們考慮了兩種最難產(chǎn)生的貨幣形式之間的差異;黃金和比特幣。事實(shí)證明，比特幣與黃金相比有一些明顯的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)保留了黃金成為一種優(yōu)秀硬通貨的特質(zhì)。

今天，我們來(lái)研究一下世界上目前的貨幣狀況，它現(xiàn)在是在一個(gè)全球法定貨幣體系下運(yùn)作的，這個(gè)體系在很大程度上依賴(lài)于美元作為經(jīng)濟(jì)體之間的結(jié)算貨幣。

部分儲(chǔ)備

人們不應(yīng)忽視部分準(zhǔn)備金制度的重要性，以及這種創(chuàng)新在近幾個(gè)世紀(jì)對(duì)財(cái)富產(chǎn)生的影響力。從14世紀(jì)的歐洲開(kāi)始，這種從儲(chǔ)蓄和貸款中獲取利潤(rùn)的方式帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

部分準(zhǔn)備金制度作為一種實(shí)踐，往往可以追溯到文藝復(fù)興時(shí)期。在文藝復(fù)興時(shí)期，意大利佛羅倫薩的美第奇家族（Medici family）首次使這種投資創(chuàng)新聞名于世。

從本質(zhì)上講，部分準(zhǔn)備金銀行業(yè)務(wù)是銀行從客戶那里收取存款，從而持有與存款價(jià)值掛鉤的價(jià)值準(zhǔn)備金的行為。然而，如果它停止在那里，它將不會(huì)是“分?jǐn)?shù)”的性質(zhì)。

重要的是，該銀行允許將上述資金作為貸款提取給其他客戶，只將原始存款的一小部分作為準(zhǔn)備金。一這個(gè)簡(jiǎn)單的例子說(shuō)明了在這樣一個(gè)體系中可能發(fā)生的巨大貨幣擴(kuò)張。

考慮以下場(chǎng)景：

Bob在銀行存了1000美元。根據(jù)中央銀行的政策，存款的10%必須作為準(zhǔn)備金，所以銀行允許另一個(gè)客戶，Joe借到1000美元存款的90%，然后Joe用這筆錢(qián)買(mǎi)了一輛車(chē)。

然后汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商將900美元的收益存入銀行?，F(xiàn)在，1900美元神奇地從最初的1000美元存款中消失了。

然后，銀行將現(xiàn)有900美元貸款的90%貸出去。這種存貸分離的模式一直持續(xù)到最后，Bob存入的1000美元將流動(dòng)資金擴(kuò)大到大約10000美元。

Bob隨時(shí)都可以取出他的1，000美元，這可能不會(huì)是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樵S多其他客戶也在存款，銀行可以從中產(chǎn)生貸款。

然而，如果Bob、Joe、汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商和這個(gè)部分儲(chǔ)蓄和借貸鏈條上的所有其他儲(chǔ)戶決定同時(shí)提取資金，那就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。這將導(dǎo)致“銀行擠兌”。

部分準(zhǔn)備金的問(wèn)題……

這似乎只是一種假設(shè)，不太可能真正發(fā)生，但在世界各地的部分準(zhǔn)備金銀行體系中，這種情況經(jīng)常發(fā)生。

如果一家銀行甚至被懷疑沒(méi)有持有足夠的準(zhǔn)備金，客戶可能會(huì)變得緊張，并認(rèn)為持有現(xiàn)金比相信他們的銀行實(shí)際上有償付能力更有經(jīng)濟(jì)保障。銀行擠兌在各種情況下都時(shí)有發(fā)生，甚至在美國(guó)這樣相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體也是如此。

這些銀行擠兌中最著名的一次發(fā)生在2008年，當(dāng)時(shí)正值房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)，IndyMac銀行發(fā)現(xiàn)銀行無(wú)法生存后，儲(chǔ)戶提取了該行約7.5%的存款。

華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）和瓦喬維亞銀行（Wachovia）等其他長(zhǎng)期受信任的銀行也在大約同一時(shí)間倒閉，原因是儲(chǔ)戶在住房貸款崩潰引發(fā)的恐慌中紛紛撤資，導(dǎo)致大量銀行擠兌。

盡管出現(xiàn)了這些問(wèn)題，但世界各地的銀行仍在繼續(xù)動(dòng)用少量的外匯儲(chǔ)備，發(fā)放的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它們實(shí)際可用的存款貨幣供應(yīng)量。在美國(guó)，大多數(shù)規(guī)模較大的銀行都被要求持有大約10%的存款準(zhǔn)備金，就像我們前面的例子中所使用的那樣。

美聯(lián)儲(chǔ)可以改變這一最低限額，以增加或減少經(jīng)濟(jì)中流通的貨幣。

銀行還可以從準(zhǔn)備金中獲得利息，以激勵(lì)自己保持健康的存款數(shù)量，只是構(gòu)成“健康準(zhǔn)備金”的確切比例非常主觀。

例如，歐盟在歐洲中央銀行的規(guī)則下運(yùn)作，只要求銀行持有1%的存款準(zhǔn)備金。這意味著99%的存款可以再循環(huán)回到經(jīng)濟(jì)中，本質(zhì)上就是用極薄的安全軌道來(lái)制造貨幣，把東西固定在一起。

在這種情況下，銀行擠兌的可能性變得明顯更大。令人驚訝的是，加拿大、瑞典和澳大利亞的央行根本就沒(méi)有準(zhǔn)備金要求！

量化寬松政策

需要明確的是，部分準(zhǔn)備金制度是現(xiàn)代成功經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力。就其本身而言，這未必是有害的，但如果不維持儲(chǔ)備，就會(huì)顯示出問(wèn)題。真正有問(wèn)題的是，當(dāng)它與包括量化寬松、利率操縱和貨幣沖突在內(nèi)的其他現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象混合在一起時(shí)，它就變成了一種強(qiáng)有力的貨幣沖突。

量化寬松（QE）是一件復(fù)雜的事情，涉及央行和成員銀行之間的公開(kāi)市場(chǎng)操作，這些操作會(huì)導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張，即更多的資金在經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)。央行從成員銀行購(gòu)買(mǎi)證券，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造流動(dòng)性。這聽(tīng)起來(lái)很復(fù)雜，但其效果卻非常簡(jiǎn)單。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施這一量化寬松政策時(shí)，它允許銀行擁有比他們需要的更多的準(zhǔn)備金。自然，銀行將被期望借出這些資金以獲得更多的利潤(rùn)。

購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，迫使利率下降，并允許更多的借貸和支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。最終，量化寬松會(huì)印鈔票，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。

應(yīng)該指出的是，量化寬松的過(guò)程確實(shí)在根除次級(jí)抵押貸款和維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面取得了一些成功，至少人為地做到了這一點(diǎn)。銀行發(fā)放的貸款沒(méi)有預(yù)期的那么多，而是投資于股票回購(gòu)，為它們積累了巨額財(cái)富，這一事實(shí)阻止了通脹失控，至少在該策略的早期階段是這樣。

到目前為止，銀行當(dāng)局暫時(shí)宣布結(jié)束量化寬松，普遍認(rèn)為這是一個(gè)溫和的、甚至是被低估的成功。

但量化寬松政策對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)似乎是不可抗拒的，自2008年以來(lái)已經(jīng)實(shí)施了四次。許多人認(rèn)為它將繼續(xù)被無(wú)窮無(wú)盡地使用，盡管當(dāng)權(quán)者做出了相反的保證。每一次使用它，貨幣供應(yīng)量就會(huì)增加，每一美元的價(jià)值相對(duì)于存儲(chǔ)價(jià)值的資產(chǎn)就會(huì)減少。

過(guò)去10年，黃金和房地產(chǎn)的全球價(jià)值大幅增長(zhǎng)，至少部分（如果不是全部）得益于量化寬松政策。許多人認(rèn)為，這種大規(guī)模貨幣供應(yīng)的增加，是高度脆弱的資產(chǎn)泡沫的根本原因，而這些泡沫注定會(huì)在某個(gè)時(shí)刻破裂。

在過(guò)去的10年里，美元的貨幣供應(yīng)量在不斷的量化寬松貨幣政策下大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致了潛在的巨大資產(chǎn)泡沫。由于世界上許多國(guó)家的貨幣政策與美元同步，全球貨幣供應(yīng)可以觀察到遵循相同的模式。

值得一提的是，比特幣誕生于被稱(chēng)為量化寬松的十年貨幣實(shí)驗(yàn)的開(kāi)端，其價(jià)值在這段時(shí)間里出現(xiàn)了天文數(shù)字般的增長(zhǎng)。

然而，由于比特幣投資的規(guī)模很小，且具有投機(jī)性，比特幣市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)并不一定是量化寬松造成的。另一方面，黃金和房地產(chǎn)價(jià)格的上漲以及債務(wù)的增加，則顯示出明顯的因果關(guān)系，深受這一現(xiàn)象的影響。

然而，考慮到量化寬松政策的經(jīng)濟(jì)影響，比特幣作為一種價(jià)值儲(chǔ)存手段的地位肯定會(huì)變得更加令人信服。

通貨膨脹

量化寬松政策最明顯的結(jié)果是貨幣供應(yīng)擴(kuò)張導(dǎo)致的通脹。伴隨著接近零甚至負(fù)值的低利率，隨著富人為其貨幣資產(chǎn)在穩(wěn)定的東道國(guó)尋求庇護(hù)，資產(chǎn)出現(xiàn)了急劇增長(zhǎng)。

在加拿大和新西蘭等國(guó)，外國(guó)房地產(chǎn)投資已經(jīng)成為一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題，導(dǎo)致居民難以找到負(fù)擔(dān)得起的住房。人們購(gòu)買(mǎi)并持有房產(chǎn)，而不是將其作為居住地，而是作為價(jià)值儲(chǔ)存手段，而不是存儲(chǔ)相對(duì)價(jià)值正在穩(wěn)步下降的法定貨幣。這兩個(gè)國(guó)家都試圖通過(guò)征收外國(guó)買(mǎi)家稅來(lái)平息外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的興趣，而且就新西蘭而言，還直接禁止外國(guó)投資者擁有房地產(chǎn)。

隨著借款人有資格獲得越來(lái)越高的抵押貸款，低利率鼓勵(lì)更高的定價(jià)，這一問(wèn)題進(jìn)一步惡化。

接近、有時(shí)甚至超過(guò)零的低利率，可能會(huì)進(jìn)一步加劇當(dāng)前無(wú)現(xiàn)金經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)帶來(lái)的問(wèn)題。歐盟的一些國(guó)家，包括瑞士、丹麥和瑞典，都將聯(lián)邦利率設(shè)定在負(fù)區(qū)間。

負(fù)利率？

負(fù)利率的目標(biāo)是人為地刺激消費(fèi)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)中缺乏合法的需求。與其持有金錢(qián)，不如把它花掉，因?yàn)榻栀J比儲(chǔ)蓄更有動(dòng)力。

這些國(guó)家正在從現(xiàn)金作為貨幣轉(zhuǎn)向依賴(lài)數(shù)字貨幣，而數(shù)字貨幣正不斷走向通貨膨脹，購(gòu)買(mǎi)力隨著數(shù)字銀行賬戶的萎縮而下降。這種情況有時(shí)被稱(chēng)為“僵尸經(jīng)濟(jì)”，自由市場(chǎng)的活力已經(jīng)消退，取而代之的是人為地支撐經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有真正的長(zhǎng)期投資激勵(lì)。

值得注意的是，就在幾天前，唐納德?特朗普（Donald Trump）還建議美國(guó)轉(zhuǎn)向負(fù)利率經(jīng)濟(jì)。

從這個(gè)意義上講，通脹最終是另一種形式的稅收，它具有巧妙的欺騙性……政府可以花錢(qián)而不需要懇求選民增稅。相反，各國(guó)可以隨心所欲地印鈔，降低不知情公民銀行賬戶中貨幣的威力，而與此同時(shí)，資產(chǎn)和日常生活需求的成本卻在不斷攀升。

正是由于寬松貨幣的出現(xiàn)，才有可能出現(xiàn)這種引發(fā)通脹的事件。如果沒(méi)有寬松的貨幣政策，僵尸經(jīng)濟(jì)將被擊退，因?yàn)椴糠譁?zhǔn)備金將得到控制，量化寬松將不可能實(shí)現(xiàn)，通脹將變得更加緩慢和溫和。

即將到來(lái)的美元化

由于國(guó)際協(xié)議和全球軍事力量的主導(dǎo)地位，美元已成功成為世界貿(mào)易的主要法定貨幣。然而，作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的這一作用是不穩(wěn)定的，因?yàn)楦鹘?jīng)濟(jì)體，特別是那些對(duì)美國(guó)霸權(quán)懷有敵意的國(guó)家，都在尋求其他辦法來(lái)解決它們的國(guó)際交易。

對(duì)敵對(duì)國(guó)家采取這種行動(dòng)的通常做法是實(shí)施制裁。在更嚴(yán)重的情況下，美元作為儲(chǔ)備貨幣的執(zhí)行是通過(guò)政府的直接作證來(lái)完成的，正如在利比亞所看到的，在委內(nèi)瑞拉正在進(jìn)行的，以及在撰寫(xiě)本文時(shí)伊朗可能正在進(jìn)行的早期階段。

這個(gè)中東國(guó)家有著悠久而復(fù)雜的沖突歷史，美國(guó)的干預(yù)也讓它成為中國(guó)的一個(gè)重要石油供應(yīng)國(guó)，中國(guó)超過(guò)20%的原油產(chǎn)品出口到該國(guó)。中國(guó)和印度仍對(duì)美國(guó)實(shí)施的制裁表示蔑視，盡管遭到反對(duì)，但仍繼續(xù)從伊朗進(jìn)口原油。

這只是當(dāng)今貨幣環(huán)境下的一個(gè)例子。越來(lái)越多的國(guó)家對(duì)接受美元結(jié)算國(guó)際交易失去了興趣。

對(duì)美國(guó)單方面退出“伊朗核協(xié)議”（JCPOA）感到不滿的歐盟（European Union），采取了一種類(lèi)似于實(shí)物交易的安排，與伊朗達(dá)成交易，從而繞開(kāi)了對(duì)伊朗石油的制裁。中國(guó)、俄羅斯、印度和伊朗帶頭發(fā)起了一場(chǎng)針對(duì)美元的“全球反彈”，它們選擇了其它主權(quán)貨幣，甚至暗示要回到黃金結(jié)算。

這種對(duì)黃金的信任以及對(duì)法定貨幣的易貨交易的回歸，應(yīng)該會(huì)為閱讀過(guò)我們?cè)诒鞠盗兄拔恼碌娜魏稳饲庙懢姟Ｔ诒鞠盗兄暗奈恼轮?，我們發(fā)現(xiàn)，縱觀歷史，經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了用寬松貨幣進(jìn)行的失敗之后，會(huì)回歸到硬通貨。

當(dāng)然，各國(guó)上一次同意用硬通貨結(jié)算國(guó)際交易時(shí)，比特幣還不存在。比特幣是有史以來(lái)創(chuàng)造的最硬的貨幣，在許多方面都優(yōu)于黃金。

為了在全球貨幣的主導(dǎo)地位逐漸喪失之際保持這種主導(dǎo)地位，美國(guó)可能會(huì)故意壓低本國(guó)貨幣，以對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這種貨幣操縱是通過(guò)利率控制和印鈔來(lái)實(shí)現(xiàn)的，使用的是前面提到的量化寬松策略。

通過(guò)降低貨幣價(jià)值，出口保持活躍，理論上可以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差。然而，這種策略往往導(dǎo)致“競(jìng)相觸底”，因?yàn)橄嗷ジ?jìng)爭(zhēng)的國(guó)家采取相同的做法，在“針?shù)h相對(duì)”的惡性循環(huán)中，各自的貨幣相互貶值。

這種做法進(jìn)一步加劇了通脹和資產(chǎn)泡沫等日益嚴(yán)重的問(wèn)題，這些問(wèn)題迫使人們放棄對(duì)貨幣的信任，轉(zhuǎn)而選擇將自己的財(cái)富存放在中央黨派無(wú)法控制的價(jià)值儲(chǔ)備中。因此，向黃金以及最終向比特幣的轉(zhuǎn)變，形成了勢(shì)頭。

由于這些經(jīng)濟(jì)力量的綜合作用——部分儲(chǔ)備銀行、定量寬松和貨幣沖突——我們看到，在全球范圍內(nèi)，從以美國(guó)為主的法定貨幣向自由市場(chǎng)依賴(lài)硬通貨，大規(guī)模轉(zhuǎn)移的可能性很大。

來(lái)源： 區(qū)塊網(wǎng)